1月PMI數據仍相對偏強。短期在逆周期調節政策持續推出下，經濟階段性企穩的概率顯著增加。疊加海外地緣政治風險略有加劇，導致原油等國際定價大宗商品價格也有走強趨勢，內外部環境共振下，2020年一季度通脹相對較強，將有效支撐名義增長的反彈。綜合下來，一季度經濟不差，尤其是名義增長較強，對權益市場形成較強的支撐。

債券市場方面，跨年資金面整體寬松，央行全面降準顯示貨幣政策以穩為主。上周債券收益率曲線繼續陡峭化下行，期間長債對類貨基監管政策出爐、存量浮動貸款利率定價轉換以及中美貿易談判向好等利空反應鈍化，整體維持了窄幅震蕩的格局。展望后市，受長周期外需跟隨全球經濟共振走弱的趨勢未發生改變、房地產行業進入下行周期及消費持續反彈動力不足等因素的影響，未來宏觀經濟仍處于長周期筑底階段。當前食品CPI與核心CPI走勢延續分化，但市場通脹預期逐步趨穩，更加關注核心通脹走勢。年內中國央行將堅持穩健思路，但貿易談判進展起伏和國際經濟、金融環境動蕩的背景下國內貨幣政策仍有相機抉擇的空間。短期來看，臨近春節，1月全面降準后流動性缺口仍需央行積極對沖，債市在配置力量與基本面樂觀預期、風險偏好回升等因素疊加下糾結震蕩，需要注意交易的安全邊際。從中長期來看，基本面和流動性環境對債券市場的支撐依然明確，對債券市場持樂觀態度。

股票市場方面，市場受到央行降準等政策利好刺激，實現開門紅。上證綜指，中小板指和創業板指漲跌幅分別為2.62%，5.06%和3.87%。從行業指數來看，農林牧漁（8.74%）、有色金屬（6.48%）、傳媒（5.59%）、建材（5.21%）、紡織服裝（4.53%）等行業表現相對較好，食品飲料（0.27%）、電子（1.75%）、交通運輸（1.87%）、銀行（1.88%）、醫藥生物（1.90%）等行業表現靠后。國壽安保認為，市場向上的判斷沒有變化，而且2020年以來潛在的政策放松正在逐漸兌現，市場也延續了相對較強的趨勢。本周新增的情況出現在地緣政治風險有所加劇，同時對應的風險偏好可能會出現階段性調整，同時油價也可能出現明顯上行壓力。根據我們的測算，由于油價對國內物價尤其是CPI的傳導有一定時滯，所以一季度大概率會出現PPI的反彈，其中可能主要的驅動因素還是來自于國內基建企穩的拉動，如果疊加油價較強可能PPI的上行動力會更大。CPI可能只會在二季度有一些潛在壓力，回落時點也許比前期預測的更晚。短期看，2020年的“春季躁動”行情已經啟動，但考慮到前期市場并未大幅調整，本輪“春季躁動”會相對比較緩和，大體上是震蕩上行。中期看，由于較多不確定性仍在，市場不會開啟“大牛市”，結構性行情可能在二季度之后會重歸。配置建議上，我們維持前期判斷，建議配置“金融+周期”的組合，具體配置大行/大地產+建材/有色/鋼鐵等行業。