12月通脹數(shù)據(jù)略弱于市場預期，主要是食品價格比預期弱一些，從高頻數(shù)據(jù)來看12月豬肉價格等高頻數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了一些階段性調整，但至月中已經(jīng)出現(xiàn)一些同比反彈的跡象，至下旬已經(jīng)出現(xiàn)了絕對價格的反彈，因此1月階段性偏高的CPI仍是大概率事件，預計在5.2%左右，但整體風險比較可控。另外PPI單月0%的環(huán)比數(shù)據(jù)也略微低于預期，近期國內(nèi)外大宗商品高頻數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了階段性的走強，但目前還沒體現(xiàn)在PPI數(shù)據(jù)上，預計一季度整體偏強的概率較大。國壽安保認為，2020年一季度通脹數(shù)據(jù)的偏強可能對名義經(jīng)濟增長形成支撐，有利于后續(xù)企業(yè)盈利階段性向好。

債券市場方面，跨年之后資金面延續(xù)寬松，央行全面降準顯示貨幣政策以穩(wěn)為主。美伊沖突引發(fā)全球避險情緒升溫，國內(nèi)債市出現(xiàn)小幅跟漲。全周利率債收益率曲線繼續(xù)陡峭化下行，3Y以內(nèi)信用利差壓縮。展望后市，經(jīng)濟向上的力量來自于基建投資，貿(mào)易回暖和關稅不確定性下降后的制造業(yè)投資，經(jīng)濟向下的力量來自于房地產(chǎn)銷售和投資的緩慢下行，但宏觀基本面對2020年債券市場行情的指導性將有明顯下降。在未來很長一段時間內(nèi)央行貨幣政策將維持松緊適度的中性態(tài)度，短期基本面數(shù)據(jù)可能都不會輕易改變央行的長期態(tài)度。2020年債券市場大概率將延續(xù)震蕩行情，CPI的定位并不是核心矛盾，債市在配置力量與基本面樂觀預期、風險偏好回升等因素疊加下糾結震蕩，需要注意交易的安全邊際。從中長期來看，基本面和流動性環(huán)境對債券市場的支撐依然明確，對債券市場持樂觀態(tài)度。

股票市場方面，市場延續(xù)向好，創(chuàng)業(yè)板大幅上漲已經(jīng)創(chuàng)2018年4月以來新高。上證綜指，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為0.28%，2.22%和3.71%。從行業(yè)指數(shù)來看，計算機（4.33%）、電子（3.19%）、家用電器（3.16%）、食品飲料（3.06%）、休閑服務（2.85%）等行業(yè)表現(xiàn)相對較好，銀行（-1.29%）、非銀（-1.25%）、房地產(chǎn)（-0.75%）、鋼鐵（-0.58%）、紡織服裝（-0.49%）等行業(yè)表現(xiàn)靠后。國壽安保認為，2020年開年以來市場情緒顯著強于前期預測，風險偏好持續(xù)上行，電動汽車、游戲、光伏等多個主題持續(xù)走強，也體現(xiàn)了這一趨勢。后續(xù)看，通脹目前還沒看到明顯的壓力，一季度通脹數(shù)據(jù)反彈可能會對股票市場反而形成盈利支撐，而非估值壓制。因此，2020年的“春季躁動”行情已經(jīng)啟動，目前達到前期階段性阻力位會有一些小的反復，但春季行情下半程還未開啟，建議積極配置。配置建議上，我們維持前期判斷，建議配置“金融+周期”的組合，具體配置大行/大地產(chǎn)+建材/有色/鋼鐵等行業(yè)。