7月末，中央政治局會議定調三季度政策環境。國壽安保認為，三季度政策核心在穩增長和促改革并重。一是對經濟的判斷是“穩中有進”，說明經濟雖然有一定壓力，但不至于引發恐慌。二是當前政策基調較4月會議精神略偏松，但不至于過松，說明當前政策還有定力。三是本次對地產的表述實質上更為嚴格了，尤其強調“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”，說明當前對于穩增長的政策不會采用常規手段，或者說傳統的需求刺激手段可能在一些領域產生了負面效應而大打折扣，未來可能會在“供給側”有所著墨。雖然我們還無法確定明確的微觀政策，但以“科創板+制造業”來促進高質量發展是概率更大的方向，在此環境下，資本市場的價值和經濟增長新動能培育的投資機會，是可以期待的。

另外，上周全球資本市場均出現了比較顯著的調整。國壽安?；鹫J為，美聯儲前瞻指引略偏鷹派、地緣政治風險在亞歐均有所發酵、全球增長動能進一步回落，是觸發全球市場波動的主因，當然中美貿易爭端的新變化也對市場有壓制。但是可以看到，盡管A股市場受事件性沖擊較大，但跌幅相對有限，我們有理由認為當前市場估值已經在明顯低位，市場出現了超預期的韌性。盡管，未來歐美市場仍有進一步波動增加的可能，但對于A股市場可以不必悲觀。

債券市場方面，月底前資金面整體平穩，短期貨幣政策態度以穩為主。貿易戰形勢惡化后，上周長端利率債走出了窄幅震蕩的態勢，收益率明顯下行。信用債收益率也跟隨下行，3Y以內期限信用利差出現壓縮。前瞻的看，由于全球范圍內經濟增長放緩，在凈出口對經濟負貢獻擴大、地產投資出現走弱跡象、制造業投資弱反彈的宏觀背景下，基建投資對經濟的托底意義將明顯增大；但由于受財政收入下降及地方政府隱性債務的約束，基建反彈的力度也相對有限。7月政治局會議判斷“經濟下行壓力加大”，政策穩增長的信號更強。月底央行窗口指導銀行加大信貸投放，體現了寬信用的思路，且這一輪寬信用的結構性導向更為明確，要求金融資源由地產向制造業和民企中長期融資傾斜，未來信用利差可能出現分化。美聯儲7月議息會議如期降息25bp，同時在8月提前結束縮表，但此次鮑威爾選擇了適度進行預期管理，態度略偏鷹派，并對未來選擇展現了較為開放的態度，外圍環境整體仍偏寬松。國內政策層提前傳遞了貨幣政策“以內為主”的思路，美聯儲降息對國內市場影響有限。因此，中期來看，當前基本面對債券市場的支撐依然明確，且流動性保持寬松，中長端市場機會大于風險。

股票市場方面，受內外部事件尤其是歐美股市顯著調整影響，A股整體走弱，結構上中小創表現優于主板。全周上證綜指，中小板指和創業板指跌幅分別為2.60%，2.16%和0.33%，中小板指和創業板指相對主板跌幅較小。從行業指數來看，農林牧漁（3.67%）、有色金屬（0.76%）、休閑服務（-0.17%）、傳媒（-0.88%）、公用事業（-1.12%）等行業漲幅居前；房地產（-5.36%）、非銀（-4.72%）、建筑材料（-4.55%）、交通運輸（-3.38%）、建筑裝飾（-3.20%）等行業跌幅居前。國壽安保基金認為，短期整體市場偏弱，但目前已經沒有必要恐慌。我們延續前期觀點，市場三季度的時間還是延續震蕩的概率較大，當前是非常好的左側布局時點，目前仍是看科技股結構性機會。盡管三季度經濟仍有壓力，但是全球經濟增長壓力未必好于國內，而且國內經濟預期多以Price-in，形成進一步系統性沖擊的風險非常有限。行業配置上與前幾周維持不變，科技板塊的潛在空間相對更大一些，建議配置偏向成長。

另外我們需要重點提示，由于外部環境的突然變化等因素疊加，人民幣匯率出現了短期大幅波動，我們初步判斷這一變化不會是1個交易日的變化，可能會持續1-2周的時間，但是切勿“刻舟求劍”。當前時點人民幣匯率的調整更多是“主動性”的。人民幣資產并未出現風險增加，貶值反而更好的釋放潛在壓力、促進改革、提升制造業競爭力。切不可用2015年人民幣“匯改”前后市場走勢作為類比。我們認為，市場底部更加明確，結構性機會更加凸顯，匯率的主動調整給我們看好成長方向進一步加持。