貨幣政策定調符合預期。與政治局會議定調一致，央行二季度貨幣政策執行報告中對經濟形勢的判斷更為悲觀，強調“六穩”，政策重心從“結構性去杠桿”向“穩增長”轉變。總量上，當前貨幣政策尚有不做大水漫灌的定力，“堅持以我為主，適當兼顧國際因素，在多目標中把握好綜合平衡，保持定力，做好中長跑的打算”，但在國內外復雜環境下仍有相機抉擇的空間。結構上，“引導金融機構增加對制造業、民營企業的中長期融資”，未來如果寬信用要引導資金由地產向制造業、民企中長期融資傾斜，過程會更加曲折，8月后社融增速將面臨回落壓力。此外，二季度一個很重要的變化是政策層對匯率的態度發生微調，“發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器的作用”表明匯率貶值可作為對沖內部壓力的一個選項，這種態度轉變或意味著匯率問題對貨幣政策的約束有所下降。整體來看，流動性環境依然有望維持中性偏松狀態。

債券市場方面，月初資金面壓力不大，短期貨幣政策態度以穩為主。特朗普宣稱9月1日起將對額外3000億美元中國進口商品征稅，引發全球市場避險情緒升溫，風險資產暴跌，美債、黃金大漲。疊加周一人民幣兌美元快速“破7”，全球市場負反饋進一步推動國內債市上漲。全周來看，長債突破震蕩走勢，收益率曲線大幅平坦化下行，信用債也出現明顯跟漲、信用利差壓縮。展望后市，由于外需跟隨全球經濟共振走弱的趨勢未發生改變、消費持續反彈動力不足、房地產進入下行周期及基建擴張受限等因素，未來宏觀經濟仍處于筑底階段，向上彈性不足。7月政治局會議判斷“經濟下行壓力加大”，政策穩增長的信號更強。月底央行窗口指導銀行加大信貸投放，體現了寬信用的思路，且這一輪寬信用的結構性導向更為明確，要求金融資源由地產向制造業和民企中長期融資傾斜，將會限制未來信用擴張的速度。國際市場上，外圍環境整體仍偏寬松，繼美聯儲“預防性”降息之后新西蘭、印度、泰國等相繼降息。國內央行堅持“以內為主”的思路，短期貨幣政策受到匯率、通脹等因素制衡，但貿易戰惡化和國際經濟、金融環境動蕩的背景下國內貨幣政策仍有相機抉擇的空間。因此，中期來看，當前基本面對債券市場的支撐依然明確，且流動性保持寬松，債券市場機會大于風險。

股票市場方面，本周，受海外風險加劇影響，同時部分資產價格尤其是匯率的調整加劇市場波動，A股市場整體延續調整格局。全周上證綜指，中小板指和創業板指跌幅分別為-3.25%，-3.77%和-3.15%。從行業指數來看，有色金屬（0.58%）、醫藥生物（-1.41%）、銀行（-1.63%）、食品飲料（-2.16%）、紡織服裝（-3.07%）等行業跌幅較小。國壽安保基金認為，近期市場偏弱超出了我們前期的預期，外部風險有一部分是有邏輯性的，但部分外部沖擊尤其是美對我國匯率的責難是無邏輯性且缺乏事實依據的，而這種非邏輯性是導致市場再度擔憂的原因。我們理解，美方近期行為已經出現在貿易談判領域以外的擴展，包括科技、金融，而且可預測性變差，確實會壓制市場的走勢。但是考慮到市場在估值層面已經接近底部區域，實際從市場走勢上看有調整但沒有恐慌，說明市場在理性的看待全球格局和中美關系，進一步過度擔憂是沒有必要的。整體上看，我們延續前期觀點，市場三季度的時間還是延續震蕩的概率較大，目前看來前期走勢偏低，實際也就給后面流出了更多的空間，當前點位是非常好的左側布局時點。行業配置上與前幾周維持不變，科技板塊的潛在空間相對更大一些，建議配置偏向成長。