政策漸變，推升市場信心。央行8月17日公告稱，為深化利率市場化改革，提高利率傳導效率，推動降低實體經濟融資成本，中國人民銀行決定改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制。從具體機制上看，變化主要包括LPR定價機制從基準利率加點改為MLF加點方式報價，報價頻度從日度改月度，另外報價行擴圍增加城商行、外資行與民營銀行，同時增設5年LPR期限報價。國壽安保基金認為，本次利率并軌的市場化改革進程略快于市場預期，同時為了響應國常會的政策號召，大概率能在貸款定價端有一些下調，但實際的大幅下行或者所謂的“降息”可能是市場的一種過度樂觀判斷。我們傾向于，貸款定價趨于市場化，也同時有望與全球利率下行的趨勢有所接軌，現階段對市場信心的提振大于實際對經濟的影響，而且這種信心提振對當前市場是難能可貴的。另外深圳建設中國特色社會主義先行示范區的落地，說明改革政策也有所加速。所以我們繼續旗幟鮮明的看好中國股債兩市。

債券市場方面，稅期資金利率有所上行，央行超額續作MLF顯示當前貨幣政策態度以穩為主。7月信貸、社融、生產、消費全面不及預期，債市繼續上漲，期間貿易戰緩和對債市的沖擊十分可控。海外市場美債10Y與2Y收益率曲線倒掛進一步引發衰退預期升溫，全球市場避險情緒高漲，美債、黃金走高。前期大漲后，后半周市場心態趨于謹慎，債市出現一定回調。全周來看，利率債中30Y表現相對較好，信用債中5Y中高等級漲幅居前。展望后市，由于外需跟隨全球經濟共振走弱的趨勢未發生改變、消費持續反彈動力不足、房地產進入下行周期及基建擴張受限等因素，未來宏觀經濟仍處于筑底階段，向上彈性不足。7月政治局會議和央行二季度貨幣政策執行報告判斷“經濟下行壓力加大”，政策穩增長的信號更強。但這一輪寬信用的結構性導向更為明確，要求金融資源由地產向制造業和民企中長期融資傾斜，可能會限制未來信用擴張的速度。國際市場上，外圍環境整體仍偏寬松，繼美聯儲“預防性”降息之后新西蘭、印度、泰國等相繼降息。國內央行堅持“以內為主”的思路，但貿易戰惡化和國際經濟、金融環境動蕩的背景下國內貨幣政策仍有相機抉擇的空間，LPR改革后未來MLF利率可能存在調降的空間。短期寬信用加碼，疊加市場存在止盈需求，債市有一定調整壓力。中期來看，當前基本面對債券市場的支撐依然明確，且流動性保持寬松，債券市場機會大于風險。

股票市場方面，上周市場整體表現較好，盡管海外市場普遍有所調整，但A股領漲主要國家市場。中小板指和創業板指分別上漲1.77%，3.98%和4.00%。從行業指數來看，電子（7.97%）、食品飲料（6.54%）、計算機（5.13%）、醫藥生物（4.58%）、通信（3.34%）等行業漲幅居前，銀行（-0.52%）、建材（-0.17%）、鋼鐵（-0.09%）、有色（0.22%）、家電（0.25%）等行業跌幅居前。國壽安保基金認為，近期市場受外風險沖擊出現了超調，尤其是部分外部沖擊如美對我國匯率的責難是無邏輯性且缺乏事實依據的，目前相關風險已經被很大程度上消化。需要承認的是，中期看壓制中國權益市場的核心因素還沒有發生質變，一是沒有出現經濟或者說更重要的企業盈利的明顯底部信號，二是沒有出現且大概率中期也很難出現了國際政經局勢的顯著改善，尤其是中美經貿摩擦的趨勢性改善。但是，這種壓制因素是對系統性權益市場機會的壓制，不是對當前市場過度低迷的合理解釋，自約一個月前我們即開始持續提示權益市場的結構性機會，目前成果不差，主要是市場逐漸發掘了長期趨勢雖然未形成，但投資機會已經逐漸出現的邊際改善，同時多因素（包括科創板、改革預期、政策趨松等）共振下科技股機會已經層出不窮。因此，我們需要旗幟鮮明的指出，盡管當前市場仍未獲得明確的趨勢性、持續性的上行機會，但階段性的投資價值已經明顯，需要積極把握。整體上看，我們延續前期觀點并轉向進一步樂觀，市場三季度大概率維持震蕩且目前看震蕩中樞進一步上移的概率較大，優秀的左側布局時點甚至右側時點也將開啟，唯一的不確定性仍在海外市場波動，需要留意。行業配置上與前幾周維持不變，科技板塊的潛在空間相對更大一些，建議配置偏向成長，但同時以食品飲料行業為首的消費股也將維持較好表現，短期可以閃避一些金融板塊的階段性估值壓制。