PMI顯著好于預期，經濟階段性有趨穩跡象。10月中采制造業、非制造業PMI均有所超預期，環比分別上行0.9和1.6，其中訂單分項是主要貢獻，另外生產等分項貢獻也較多。關于超預期的原因，國壽安保基金認為，短期圣誕訂單的拉動有一定道理，但是也不能忽略暖冬環境疊加穩定基建的政策持續推出，對經濟的支撐。另外，結合近期全球PMI有小幅筑底反彈、歐元區制造業和美國地產行業也有企穩跡象，本輪內外部共振的趨穩是存在的。往長遠看，2020年全球經濟整體是低位趨穩的，并沒有出現反轉跡象，但積極因素是不能忽略的。對于市場而言，債券市場區間震蕩的格局沒有打破，尤其短期有一些基本面積極的數據，債牛還需等待；股票市場歲末年初微觀流動性不佳沒有改變，但基本面的支撐會大幅對沖這一問題，疊加前期市場已經調整，目前看本輪調整已經過半，后續不必恐慌，逐漸可以開始為2020年布局。

債券市場方面，臨近月末資金利率小幅上行，央行調降OMO利率顯示政策穩增長意愿增強。近期中美貿易談判對債市的影響趨弱，專項債額度提前下達的利空也基本被市場消化，債市在缺乏邊際因素刺激的情況下窄幅震蕩。全周利率債小幅調整，3Y以內信用債收益率則繼續下行，信用利差普遍壓縮。展望后市，由于外需跟隨全球經濟共振走弱的趨勢未發生改變、消費持續反彈動力不足及基建擴張受限等因素，未來宏觀經濟仍處于筑底階段，向上彈性不足。此輪寬信用的結構性導向更為明確，要求金融資源由地產向制造業和民企中長期融資傾斜，可能會限制未來信用擴張的速度。當前食品CPI與核心CPI走勢分化，市場通脹預期升溫，未來CPI同比有持續上行壓力。美聯儲年內再度降息的概率不大，國內央行堅持穩健思路，但貿易談判進展起伏和國際經濟、金融環境動蕩的背景下國內貨幣政策仍有相機抉擇的空間。年底至明年一季度需要關注地方債提前下達額度的使用情況，當前政策逆周期調節的態度依然明確。滯脹擔憂未消，中美貿易談判進程曲折，疊加香港局勢未明，交易可能需要注意安全邊際。從中長期來看，基本面和流動性環境對債券市場的支撐依然明確，對債券市場持謹慎樂觀態度。

 股票市場方面，上周市場延續震蕩下行，結構性的下跌尤其是龍頭白馬的調整仍在延續。上證綜指，中小板指和創業板指漲跌幅分別為-0.46%，-1.28%和-0.89%。從行業指數來看，電子（1.51%）、汽車（0.95%）、建材（0.85%）、建筑裝飾（0.81%）、電氣設備（0.75%）等行業表現相對較好，食品飲料（-2.82%）、計算機（-2.71%）、醫藥生物（-2.58%）、傳媒（-2.21%）、輕工制造（-1.69%）等行業表現靠后。國壽安保認為，臨近年末市場遭遇一定壓力，其核心來自于部分投資者有階段性兌現需求，當然其表現在流動性偏弱的形式上有所差異，一方面是受到外資在11月集中流入對沖，12月缺少進一步對沖項，另一方面是減持壓力有所增加，可能出現一些結構性的流動性偏緊。因此短期看，歲末年初股票市場波動會有所加劇，前期強勢個股會有所調整，因此我們中長期仍持續看好A股市場，但短期建議可能戰術性的采用一些謹慎策略。行業上，中期維持首推產業趨勢更好的科技龍頭，但階段性可以考慮具備一定抵御波動能力的行業，主要集中在今年以來滯漲行業，包括鋼鐵、煤炭、建筑、銀行、汽車等。