政治局會議定調，短期經濟無憂。一是從整體觀點上看，本次表述略偏積極，其中強調了經濟的復雜局面，再提“六穩”、新增了“保穩定”等表述，重點寫了“保持經濟運行合理區間”和“運用好逆周期調節工具”，同時延續了“宏觀政策要穩，微觀政策要活，社會政策要托底”的總基調。目前，逆周期調節政策的大方向是延續的，配合PMI、商品價格等高頻數據走勢，經濟短期問題不大。二是中長期看，穩中向好的中長期趨勢沒變，經濟趨穩的大趨勢是沒有變化的。三是雖然總量上沒有特別強的政策信號，但中觀層面支撐的新增內容很明確，包括“科技創新取得突破”、“提升科技實力和創新能力”、“加強基礎設施建設”，因此以基建穩住增長、以科創發掘新動力新方向的結論是清晰的。國壽安保認為，總體而言，政治局會議精神傳遞出了中性偏積極的信號，從中觀政策邏輯上大概率支持股票市場階段性“科技”+“周期”的組合。

債券市場方面，跨月之后資金利率回落，央行調降OMO利率顯示政策穩增長意愿增強。11月制造業PMI超預期一度沖擊市場，但專項債額度提前下達及中美貿易談判進展曲折等消息面相對糾結，債券市場情緒未出現明顯惡化，整體呈現震蕩走勢。展望后市，受長周期外需跟隨全球經濟共振走弱的趨勢未發生改變、房地產行業進入下行周期及消費持續反彈動力不足等因素的影響，未來宏觀經濟仍處于長周期筑底階段。并且，此輪寬信用的結構性導向更為明確，要求金融資源由地產向制造業和民企中長期融資傾斜，可能會限制未來信用擴張的速度。當前食品CPI與核心CPI走勢分化，市場通脹預期逐步趨穩，年底需要關注豬價與油價對CPI同比的綜合影響。美聯儲年內再度降息的概率不大，國內央行堅持穩健思路，但貿易談判進展起伏和國際經濟、金融環境動蕩的背景下國內貨幣政策仍有相機抉擇的空間。短期來看，摩根大通全球制造業PMI連續4個月回升至榮枯線上，11月中采制造業PMI也在生產和需求的共同帶動下出現超季節性的反彈，債市交易可能需要注意安全邊際。從中長期來看，基本面和流動性環境對債券市場的支撐依然明確，對債券市場持謹慎樂觀態度。

股票市場方面，上周市場出現反彈，和我們前期預測階段性調整過半，無需擔憂的邏輯比較一致。上證綜指，中小板指和創業板指漲跌幅分別為1.39%，3.17%和3.72%。從行業指數來看，電子（6.31%）、家電（4.66%）、傳媒（3.52%）、計算機（3.41%）、休閑服務（3.31%）等行業表現相對較好，采掘（0.00%）、鋼鐵（0.07%）、建筑裝飾（0.34%）、銀行（0.58%）、農林牧漁（0.61%）等行業表現靠后。國壽安保認為，臨近年末市場遭遇一定壓力，其核心來自于部分投資者有階段性兌現需求，不過這一部分在12月初有了比較顯著的一波集中釋放，目前看12月份系統性的調整風險是非常可控的，但是個別行業和個股可能還有一些尾部風險。展望2020年一季度，1月仍然有一些階段性的壓力，其核心還是來源于流動性的問題，一方面春節錯位后導致稅期與春節疊加，可能導致存款派生不足有一些階段性的流動性緊張，另一方面是減持壓力尤其是明年1月有所增加，可能出現一些結構性的流動性偏緊。因此我們認為12月整體風險已經很小，可以做一些布局，而明年1月可能還會因為流動性因素有一些波動，但整體上以上的風險都不大，主要是一些階段性的回撤，中長期股票市場向好的趨勢并未發生本質變化。而從政策上延伸，結合估值等因素，預計后續市場結構上整體偏均衡，因此階段性的周期股可能有一些機會，而中期維持首推產業趨勢更好的科技龍頭。如果以短期配置而言，建議可以關注周期鏈條的一些仍有修復空間的子行業，比如重卡、建材、普鋼等。