中國人民銀行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。此次降準將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準動態考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續做的因素后，凈釋放長期資金約8000億元。這樣安排能夠基本對沖今年春節前由于現金投放造成的流動性波動，有利于金融機構繼續加大對小微企業、民營企業支持力度。國壽安保基金認為，作為2016年2月以來的首次“全面降準”，寬貨幣超出市場預期，為寬信用鋪路，在經濟下行壓力加大背景下有助于提振信心。結合此前央行創設TMLF并降低利率，貨幣政策委員會提出“更加注重松緊適度”，放松普惠金融定向降準小微企業考核標準，貨幣政策明確釋放轉松信號。不過有待進一步觀察的是，寬貨幣傳導至寬信用還需要時間，更需要財政政策及基建、地產政策的配合，所以基本面數據的確認至少還要有2個季度的實質，未來一個階段的大類資產配置的驅動力大概率仍是政策和流動性。

債券市場方面，央行放松普惠金融定向降準的小微企業貸款考核標準，疊加海外美債收益率大幅下行，國內債市大漲。年后流動性寬松的背景下利率債收益率曲線整體趨于陡峭化，10年期國開債收益率一周下行16.5bp。信用債也出現明顯上漲，3~5Y中票信用利差壓縮幅度在10bp上下。國壽安保基金認為，美國12月制造業PMI大幅回落，結束了此前高位震蕩的態勢，全球經濟增長下行壓力增加，市場對美聯儲加息的預期向降息預期轉變。國內匯率對貨幣政策的約束下降，上周五李克強總理考察部分大行后，晚間央行即宣布降準置換MLF。從當日市場表現來看，匯市對降準消息基本無反應，股市大漲，債市則已基本提前消化了1月降準預期。考慮到當前宏觀政策的核心在于“加大逆周期調節”，未來“降息”操作可關注3月時點，MLF和逆回購利率可能存在一定的調降空間。貨幣寬松持續，疊加社融企穩尚待時日，預計地方債的沖擊相對有限，債市趨勢依然向好。

股票市場方面，上周A股在全面降準預期下超跌反彈。上證綜指漲0.84%，深圳成指漲0.62%，創業板指跌0.43%，滬深300漲0.84%，上證50漲0.94%，中小板指漲0.29%。兩市三個交易日成交7962億，陸股通流入13.71億。漲幅前三的行業是國防軍工（+6.71%）、非銀金融（+4.81%）、計算機（+3.27%）；跌幅前三的行業是休閑服務（-3.63%）、醫藥生物（-2.10%）、汽車（-0.90%）。概念指數中，大飛機、福建自貿區、特高壓等概念漲幅居前，覆銅板、獨家藥、次新股等概念跌幅居前。國壽安保基金認為，股市短期在流動性改善中有所修復，尤其是本輪貨幣政策放松后后續政策想象空間被打開，務必要對結構性機會保持高度的積極。從后續走勢上看，政策推動的結構性機會彈性最大，其中我們首推的反而不是直接受益于貨幣政策放松的金融板塊，而是自上而下制造業政策推動下的高端制造，其中5G、新能源汽車、集成電路的短期投資價值更大，而且中期看也有持續配置價值；其次則是直接受益于貨幣政策放松的券商、地產；再次，雖然短期一個月內彈性略弱，但是具有季度配置價值的穩增長邏輯具備較好的配置價值，我們建議優先選擇建筑、電力投資、軌道交通、機械等板塊。