上周召開了中央經濟工作會議，部署2019年經濟工作。會議認為，經濟運行穩中有變、變中有憂，經濟面臨下行壓力，世界面臨百年未有之大變局，2019年是新中國成立70周年，堅持穩中求進工作總基調，繼續強調“六穩”。我國經濟運行主要矛盾仍然是供給側結構性的，必須堅持以供給側結構性改革為主線不動搖，在“鞏固、增強、提升、暢通”八個字上下功夫。需要關注的幾個重點工作：一是制造業，聚焦“高質量發展”，明確“制造立國”，推動先進制造業和現代服務業深度融合；二是金融市場，用前所未見的篇幅強調資本市場，“防范金融市場異常波動和共振”是三大攻堅戰的重要著力點，“資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用”；三是內需，“促進形成強大國內市場”，釋放內需，穩定經濟；四是改革，國資國企改革要“加快實現從管企業向管資本轉變”，金融體制改革要支持民營經濟和資本市場，財稅體制改革和轉變政府職能繼續推進；五是開放，推動全方位對外開放，推動“商品和要素流動型開放向規則制度型開放轉變”。國壽安?；鹫J為，中央經濟工作會議為2019年定調，整體略超市場預期，政策趨向于寬松，但不是大水漫灌，并且具體改革著墨不少，后續政策想象空間較大，重點關注制造業、資本市場、減稅等政策進展。

債券市場方面，上周央行重啟逆回購操作，全周共投放資金4800億，跨年資金緊張。周一利率債調整主要因消息人士稱明年可能有1.4萬億地方債額度在3月兩會前提前釋放，并從1月開始發行。其后因國際油價、美股大跌，美債大漲，市場風險偏好回落帶動國內債市反彈。整體來看，市場擔憂中央經濟工作會議加碼穩增長，疊加山東菏澤取消限購政策引發了對地產調控放松的預期，上周債市投資者情緒相對謹慎。全周利率債長端收益率小幅下行，信用債整體調整，信用利差走闊。國壽安?；鹫J為，中央經濟工作會議對國內外局勢的判斷較為謹慎，逆周期調節的思路下明年去杠桿等監管政策可能不會成為債市的主要矛盾。積極的財政政策要“加力提效”，減稅降費和增加專項債額度將是主要途徑。關于地方政府債務，從“切實加強管理”到“穩妥處理風險”的措辭轉變中，調控側重點有所變化，這可能會降低城投債的風險。貨幣政策由“穩健中性”轉向“穩健”，并增加了“提高直接融資比重”的訴求，預計貨幣寬松仍可持續，未來央行或會創造條件呵護地方政府和企業進行債券融資，信用債的性價比可能在上升。

股票市場方面，上周A股一路下行，仍受全球股市普跌影響。上證綜指跌2.99%，深圳成指跌3.83%，創業板指跌3.06%，滬深300跌4.31%，上證50跌4.84%，中小板指跌4.88%。兩市成交1.15萬億，成交量進一步萎靡，陸股通周流出39.11億。跌幅前三的行業是醫藥生物（-6.47%）、食品飲料（-4.69%）、銀行（-4.65%）；跌幅后三的行業是傳媒（-1.02%）、通信（-1.05%）、農林牧漁（-1.15%）。概念指數中，抗癌、頁巖氣和煤層氣、污水處理等概念跌幅居前，創投、電子競技、網絡游戲等概念漲幅居前。國壽安?；鹫J為，短期全球市場進入調整期，A股難以幸免，但隨著國內政策趨穩并逐步落實，海外沖擊或將鈍化，政策推動的A股結構性機會將顯現。行業方面，維持此前推薦的業績確定性強的板塊，特別是中央經濟工作會議涉及的先進制造相關的5G、新能源汽車、人工智能，基建相關的軌道交通、建筑、機械，政策博弈相關的券商、地產。此外，近期須警惕年末機構兌現受益和限售股解禁的沖擊。