上周統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2018年1月中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI），1月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.3%，雖比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，但仍與去年同期持平，制造業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)步擴(kuò)張走勢(shì)。1月中國(guó)非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為55.3%，高于上月0.3個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)延續(xù)穩(wěn)中有升的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。整體而言，PMI顯示中國(guó)1月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然相對(duì)平穩(wěn)。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，短期市場(chǎng)波動(dòng)符合春季躁動(dòng)的基本規(guī)律，缺少宏觀數(shù)據(jù)驗(yàn)證下預(yù)期波動(dòng)是主要因素，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)基本保持平穩(wěn)，上半年同比增速略回落但主要為基數(shù)影響，市場(chǎng)仍需在3月數(shù)據(jù)公布后才會(huì)選擇方向。

債券市場(chǎng)方面，上周央行凈回籠資金7600億，但定向降準(zhǔn)、臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排（CRA）以及月末財(cái)政支出呵護(hù)下資金面持續(xù)寬松。流動(dòng)性寬松疊加監(jiān)管政策暫緩出臺(tái)、1月PMI不及預(yù)期，債券市場(chǎng)小幅回暖。利率債短端品種收益率下行幅度更大，收益率曲線繼續(xù)陡峭化。長(zhǎng)端10年期國(guó)債、國(guó)開債收益率分別下行2.7bp和4.0bp，市場(chǎng)心態(tài)謹(jǐn)慎壓制了長(zhǎng)端利率進(jìn)一步下行的空間。信用債方面，資金面持續(xù)偏松背景下高等級(jí)短融收益率下行幅度較大，3Y以上中票收益率下行幅度有限。信用債除9M、1Y品種外信用利差普遍走擴(kuò)，符合我們前期判斷，未來(lái)低等級(jí)、長(zhǎng)久期信用利差走擴(kuò)的風(fēng)險(xiǎn)仍待釋放。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，短期流動(dòng)性寬松局面有望延續(xù)，跨春節(jié)資金壓力有限，資金面相對(duì)利好債市。海外市場(chǎng)方面，近期美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)、薪資漲幅超預(yù)期，通脹預(yù)期抬升導(dǎo)致美國(guó)市場(chǎng)股債雙殺，10年期美債收益率快速突破2.8%、中美利差壓縮至110bp以下，海外債市大跌可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成一定沖擊?；久鎭?lái)看，春節(jié)錯(cuò)位制約下1月CPI同比壓力有限，短期內(nèi)通脹對(duì)債市的影響有限，市場(chǎng)對(duì)基本面的關(guān)注點(diǎn)可能仍在于1月信貸數(shù)據(jù)，考慮到1月新增貸款增量仍有超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，疊加數(shù)據(jù)公布期臨近春節(jié)，近期博弈交易性機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)較大。短期我們建議對(duì)利率債交易性機(jī)會(huì)保持密切關(guān)注和謹(jǐn)慎參與的態(tài)度，信用債仍建議維持短久期、中高等級(jí)防御策略。

股票市場(chǎng)方面，上周股指全線大跌，深市更是深受業(yè)績(jī)雷引爆的拖累，兩市成交2.51萬(wàn)億元，較前周略減。上周上證綜指跌2.70%，深圳成指跌5.47%，上證50跌0.73%，滬深300跌2.51%，中小板跌5.00%，創(chuàng)業(yè)板跌6.30%。上周行業(yè)漲幅前三分別為鋼鐵（4.44%）、采掘（1.40%）、銀行（-0.15%），跌幅前三的行業(yè)分別為通信（-10.80%）、綜合（-8.84%）、計(jì)算機(jī)（-8.78%）。概念指數(shù)上周遭受重挫，軍民融合、土地流轉(zhuǎn)、在線教育概念跌幅居前。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，上周市場(chǎng)表現(xiàn)符合我們提出的“進(jìn)入震蕩整固階段”的判斷，已經(jīng)出現(xiàn)躁動(dòng)退潮跡象。市場(chǎng)調(diào)整的觸發(fā)因素來(lái)自于對(duì)市場(chǎng)微觀流動(dòng)性的擔(dān)憂，但背后可能是預(yù)期短期上行過(guò)快后有調(diào)整必要，預(yù)計(jì)短期仍有所風(fēng)險(xiǎn)釋放，行業(yè)方面，繼續(xù)維持上周的判斷，尤其是考慮到短期“軟數(shù)據(jù)”波動(dòng)較大，“硬數(shù)據(jù)”中僅有金融數(shù)據(jù)的調(diào)研情況來(lái)看信貸不差，我們認(rèn)為在“硬數(shù)據(jù)”引導(dǎo)下，周期、金融將會(huì)更具進(jìn)攻性，其中最看好煤炭、鋼鐵、銀行。銀行已替代白酒成為市場(chǎng)回調(diào)時(shí)的避風(fēng)港，這源于盈利估值匹配度更優(yōu)，機(jī)構(gòu)配置需求更強(qiáng)，也受信貸數(shù)據(jù)可能超預(yù)期的刺激。預(yù)計(jì)這一輪行情至少可以延續(xù)到3月中旬。短期市場(chǎng)情緒有所宣泄，不建議過(guò)度關(guān)注主題投資機(jī)會(huì)。