上周前半周受人民幣大幅貶值、資金外流加劇的影響，資金面明顯收緊帶動(dòng)債市收益率顯著上行，但隨后央行公開(kāi)市場(chǎng)通過(guò)逆回購(gòu)?fù)斗刨Y金1900億維穩(wěn)資金面，資金利率回落并進(jìn)而帶動(dòng)債市收益率整體回調(diào)。全周來(lái)看，收益率曲線(xiàn)呈熊平走勢(shì)。1年以下利率債收益率平均上行8bp左右，而中長(zhǎng)端利率債整體上行幅度有限，10年期國(guó)開(kāi)全周來(lái)看收益率仍小幅下行2bp左右。受流動(dòng)性擔(dān)憂(yōu)的影響，7年利率債和10年利率債再現(xiàn)明顯倒掛走勢(shì)。信用債上周表現(xiàn)整體好于利率債，短融信用利差平均壓縮15bp左右，且低等級(jí)壓縮幅度相對(duì)更大一些；中票信用利差平均壓縮7bp，資產(chǎn)荒背景下以銀行理財(cái)為代表的機(jī)構(gòu)投資者仍然存在大量增持債券資產(chǎn)的需求。
由于上周開(kāi)盤(pán)中間價(jià)均較前一日收盤(pán)價(jià)呈升值態(tài)勢(shì)，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)央行近期出現(xiàn)主動(dòng)引導(dǎo)人民幣匯率貶值的政策意圖，從而加劇人民幣貶值預(yù)期，全周在岸和離岸市場(chǎng)均大幅貶值超過(guò)1000bp，并進(jìn)而引發(fā)股市和債市出現(xiàn)調(diào)整。但一方面在全球需求放緩以及各國(guó)貨幣競(jìng)相貶值的背景下，通過(guò)貶值促進(jìn)出口的實(shí)際作用十分有限；另一方面相關(guān)政府人士也強(qiáng)調(diào)中間價(jià)的調(diào)整不僅要參考前一日的收盤(pán)價(jià)，也需要參考一籃子貨幣的波動(dòng)情況。年初以來(lái)央行主要為減少對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)程度，允許匯率更市場(chǎng)化的波動(dòng)，并參考CFETS指數(shù)中一籃子貨幣的變動(dòng)情況，無(wú)意主動(dòng)引導(dǎo)人民幣貶值。匯率貶值目前來(lái)看對(duì)債市的影響有限，僅會(huì)帶來(lái)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。由于境外投資者持有債券比例極低，目前不足3%，直接影響較小，主要通過(guò)資金面影響債券利率。而針對(duì)匯率貶值帶來(lái)的資金波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，央行有充足的定向以及降準(zhǔn)工具可以應(yīng)對(duì)資金外流，同時(shí)今年的貨幣政策重心也將更加傾向于維穩(wěn)短端資金利率，因此無(wú)需過(guò)度擔(dān)心匯率貶值對(duì)債市的負(fù)面影響，從上周下半周匯率加速貶值伴隨著債市收益率顯著下行也可得到印證。
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