債市方面，債券市場收益率震蕩偏弱。證監(jiān)會(huì)對(duì)股票市場一系列利好出臺(tái)，提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，在股債蹺蹺板的短期沖擊下，債券市場收益率上行。政策方面，存量房貸利率下調(diào)、存款利率下調(diào)和一線城市落實(shí)認(rèn)房不認(rèn)貸政策逐漸推出、落地。整體來看，收益率震蕩偏弱，市場預(yù)期跨月后資金面寬松，后半周短端收益率相對(duì)較強(qiáng)。

基本面方面，PMI連續(xù)三個(gè)月回升，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇。PMI生產(chǎn)、新訂單雙雙回到枯榮線上方，顯示經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷4月、5月的預(yù)期轉(zhuǎn)變、庫存快速去化后，重新回到弱復(fù)蘇的趨勢(shì)中。細(xì)看分項(xiàng)，建筑業(yè)PMI環(huán)比明顯上行，主要是土木工程建筑業(yè)的提振，房屋建筑業(yè)表現(xiàn)仍然較差。

流動(dòng)性和政策方面，資金面自降息后持續(xù)偏緊，從貨幣方面考慮，可能是央行對(duì)“空轉(zhuǎn)”套利的擔(dān)憂，以及信貸投放對(duì)于超儲(chǔ)的消耗；從財(cái)政方面考慮，可能是地方債發(fā)行加速對(duì)于流動(dòng)性的影響。央行《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》專欄中提及對(duì)于穩(wěn)定匯率的表態(tài)，前后陸續(xù)采用逆周期調(diào)節(jié)因子、跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)等政策手段穩(wěn)定匯率，近期則加大了在香港發(fā)行央票的規(guī)模，收緊了離岸人民幣流動(dòng)性，近期在岸流動(dòng)性的偏緊可能也與之有關(guān)。

國壽安保基金認(rèn)為，整體來看，降息后收益率下行后轉(zhuǎn)為震蕩。從基本面、政策和資金三個(gè)維度考慮，基本面方面，PMI數(shù)據(jù)和高頻數(shù)據(jù)驗(yàn)證，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)可能重回溫和復(fù)蘇趨勢(shì)中；從政策端來看，前期政治局會(huì)議召開、股票市場相關(guān)政策，給債券市場帶來短期沖擊，隨后收益率均有所回落，需要關(guān)注地產(chǎn)相關(guān)政策落地后帶來的數(shù)據(jù)改善。 

股市方面，上周A股市場觸底反彈，全部寬基指數(shù)錄得正收益，創(chuàng)業(yè)板指跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300，市場風(fēng)格偏向小盤成長，市場賺錢效應(yīng)明顯改善，前兩個(gè)交易日成交量突破1萬億，但在后半周回落至8千億以下。超跌反彈行情下風(fēng)格出現(xiàn)分化，汽車鏈、科技TMT等板塊反攻，而大金融、紅利板塊表現(xiàn)疲弱。雖然上周穩(wěn)增長與活躍資本市場政策密集出臺(tái)，但地產(chǎn)金融板塊并未延續(xù)前期領(lǐng)漲表現(xiàn)，整體漲幅相對(duì)較弱。汽車產(chǎn)業(yè)鏈、機(jī)器人概念與前期超跌的科技TMT、小盤股引領(lǐng)指數(shù)反攻。拓普集團(tuán)、比亞迪財(cái)報(bào)業(yè)績亮眼，拓普集團(tuán)半年報(bào)透露機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)展，稱今年將形成10萬臺(tái)一期產(chǎn)能；比亞迪二季度歸母凈利潤為70.7億元，同比增長133.97%，毛利率首度超越特斯拉，受基本面利好，汽車、機(jī)械設(shè)備本周領(lǐng)漲。TMT板塊受消息面提振較多，在包括華為Mate60Pro發(fā)布，OpenAI推出ChatGPT企業(yè)版，算力中心建設(shè)等多重利好下，前期超跌的電子、計(jì)算機(jī)、傳媒、通信等行業(yè)上周漲幅居前。具體來看，電子、煤炭、美容護(hù)理、機(jī)械設(shè)備、輕工制造等行業(yè)領(lǐng)漲，環(huán)保、銀行、公用事業(yè)、非銀金融、農(nóng)林牧漁等行業(yè)跌幅居前。

權(quán)益市場加速觸底后悲觀情緒有效釋放，隨著穩(wěn)增長政策與活躍資本市場政策的密集落地，短期進(jìn)入政策驗(yàn)證期，情緒改善下的修復(fù)行情或?qū)⒊掷m(xù)。從國內(nèi)看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期出現(xiàn)明顯改善，一方面，近期新一輪地產(chǎn)寬松政策逐步落地，穩(wěn)增長政策有望在未來發(fā)揮效力，上周央行與金融監(jiān)管總局發(fā)文，下調(diào)首套和二套房首付比例、下調(diào)二套住房貸款利率下限、降低存量首套住房貸款利率。疊加地產(chǎn)“金九銀十”到來，地產(chǎn)銷售有望迎來顯著改善，經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所改善。此外，財(cái)新制造業(yè)PMI反彈至榮枯線上，創(chuàng)6個(gè)月最快增速，也對(duì)預(yù)期有所提振。從海外看，美國8月非農(nóng)數(shù)據(jù)雖超市場預(yù)期，但并未打破放緩趨勢(shì)，疊加職位空缺人數(shù)出現(xiàn)大幅下降，就業(yè)市場持續(xù)走向正常化，疊加核心通脹降溫，本輪加息周期或已結(jié)束，美債與美元壓力或?qū)⑦呺H緩解。