債市方面，債券市場震蕩偏強，超長表現較強。經濟數據上來看，生產較強，需求一般。臨近年末跨年資金仍然較貴，短端收益率有所調整。在保險等配置力量推動下，超長端表現相對較好，疊加市場對存款降息的期待，曲線進一步平坦化。

基本面方面，從11月經濟數據來看，生產較強，需求一般，產能過剩的壓力依然存在。生產較強，一是基數的原因，去年同期防疫政策優化，生產受到影響，基數較低；二是政策發力主要集中在企業端、生產端，導致生產的恢復好于需求。從中央經濟工作會議的表態來看，決策層主要認為當前經濟的問題在于“有效需求不足、部分行業產能過剩、社會預期偏弱、風險隱患仍然較多，國內大循環存在堵點，外部環境的復雜性、嚴峻性、不確定性上升?！?/span>

流動性和政策方面，央行采取MLF超額續作的方式補充流動性，一是體現了央行寬松的方向沒有改變，二是導致資金價格上還是存在約束。這導致跨年資金仍然偏貴。指標壓力更加嚴峻，需要觀察關鍵時間節點的資金狀況。后續預計隨著財政存款的陸續支出、以及低效信貸的減少，資金面將轉為寬松。

國壽安?；鹫J為，整體來看，前期防空轉、穩匯率制約下，短端資金利率相對較高，從中央經濟工作會議來看，央行邊際寬松的概率較大，存款利率降息落地后，市場對進一步MLF調降抱有期待。短端賠率較高，長端具有交易價值。展望2024年Q1，信貸脈沖大概率弱于歷史同期，財政存款持續投放利好資金回落，預計債市有望維持震蕩偏強。

股市方面，上周A股市場單邊下行，主要指數均創階段新低，上證50創2016年Q4以來新低，滬深300創2019年2月以來新低，創業板指創2020年1月以來新低，上證指數創2022年4月以來新低，大盤股已經處于歷史相對低位，大小分化加劇。結構上看，上證50跑贏創業板指，滬深300跑贏中證1000，市場偏向大盤價值風格，風險偏好依然較差，上周兩市日均成交量僅7千億元。上周大小風格表現有所均衡，小盤股受事件影響導致預期不穩，活躍資金分散抱團導致前期熱門主題行業加速補跌。傳媒行業上周領跌，短劇市場再短暫瘋狂后出現諸多新跡象，多家互聯網投放平臺先后發布了相關短劇買量限制措施，監管也在不斷收緊，導致短劇概念持續下挫。隨后上周五，《網絡游戲管理辦法（草案征求意見稿）》發布，導致游戲板塊在下午遭遇重挫，多只年內屢創新高并獲市場青睞的標的跌停，貫穿全年的主線行情突然遭遇利空，也對市場整體情緒造成進一步利空。在市場持續震蕩下行的背景下，紅利資產越收到追捧，疊加國內供給收縮超預期、極寒天氣持續、海外擾動等因素，煤價上行幅度略超市場預期，煤炭板塊上周逆勢上漲，連續多周漲幅居前。此外，10月國內光伏新增裝機超預期，帶動電力設備板塊強勢修復。具體來看，煤炭、電力設備、家用電器、有色金屬、銀行等行業表現相對占優，傳媒、計算機、社會服務、商貿零售、房地產等行業跌幅居前。

權益市場仍在消化悲觀預期，趨勢下行的主因源自于分子端持續疲弱、宏觀政策缺位，導致市場反轉信號尚不明確，進一步穩增長政策預期或是下一階段核心定價邏輯。從國內看，11月經濟景氣小幅震蕩，低基數下增速多回升，消費、地產實際仍弱，分子端預期尚待改善，內生動能仍弱壓制A股震蕩下行。但貨幣政策端有所積極變化，周四晚工商銀行率先發布通知，自2023年12月22日起下調存款掛牌利率，主要涉及3個月、6個月、一年、兩年、三年、五年期定期存款和大額存單。新一輪存款降息有望落地，銀行凈息差壓力或將有所緩解。但周五午間游戲新規從嚴發布，再度引發宏觀政策預期的惡化，影響市場風險偏好的改善。從海外看，美國10年期國債收益率上周周中續創階段新低。12月美聯儲議息會議后，紐約聯儲主席威廉姆斯發言稱美聯儲目前并沒有真正討論降息，鴿派的亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克也只預計明年降息兩次，而非12月點陣圖顯示的三次，在一定程度上打壓了市場樂觀預期。與此同時，最新公布的12月份美國消費者信心指數終值為69.7，高于初值69.4，扭轉了前四個月的跌勢，對市場降息的樂觀情緒也存在一定打壓。