債市方面，債券市場表現(xiàn)偏強。在前期國債增發(fā)落地后，收益率震蕩下行。一是資金面問題有所緩解，盡管跨月時出現(xiàn)較高資金利率，整體來看，隨著特殊再融資債券發(fā)行高峰過去，資金問題有所緩解；二是PMI明顯下行，下行幅度超出季節(jié)性，基本面復(fù)蘇節(jié)奏放緩。

基本面方面，疫情以來，經(jīng)濟復(fù)蘇走過三個階段：第一階段：去年以來，隨著疫情防控政策的優(yōu)化，PMI首先大幅回升；第二階段：但由于經(jīng)濟主體過于樂觀，庫存回補較多，生產(chǎn)恢復(fù)較快，而需求偏弱，2月之后，PMI就開始持續(xù)下行；第三階段：5月后，在經(jīng)濟去庫后，PMI小幅回升。當(dāng)前疫情復(fù)蘇進入第四階段，財政政策已經(jīng)發(fā)力，但經(jīng)濟基本面仍然較弱。從生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)看的更明顯，該指數(shù)10月基本走平。

流動性和政策方面，31日跨月資金大幅上行，但隨著再融資債券發(fā)行高峰度過，流動性問題整體有所緩解。資金開始用于化解債務(wù)，以及年末財政投放，將對流動性將形成利好。此外，匯率問題始終約束央行寬松，目前來看，央行穩(wěn)定匯率在7.3%關(guān)鍵點位的目標(biāo)較強。海外美聯(lián)儲加息周期進入尾聲，這一約束也將有緩解。 

國壽安保基金認為，整體來看，政策和資金面是短期焦點：年初以來，財政收縮、貨幣單獨發(fā)力。向后看，如果對經(jīng)濟增速要求仍然較高，則可能出現(xiàn)財政、貨幣均發(fā)力的狀況。回顧歷史，財政開始擴張的時候，利率并不立即反應(yīng)，而財政收縮的時候，利率往往立即下行，這是因為從財政發(fā)力到基本面反應(yīng)的時滯越來越長。從兩本賬赤字來看，財政已經(jīng)開始發(fā)力，但目前可能尚未落到實物工作量。此外，跨月資金面較為緊張，一是財政方面投放進度可能較慢，二是貨幣方面受到匯率制約，未來需要關(guān)注這兩個問題的演化。

股市方面，上周A股市場延續(xù)反彈趨勢但動能轉(zhuǎn)弱，寬基指數(shù)漲集體上漲，創(chuàng)業(yè)板指跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300，市場偏向小盤成長風(fēng)格，風(fēng)險偏好的改善有所放緩，兩市成交量環(huán)比顯著下降。市場結(jié)構(gòu)性行情特征明顯，科技風(fēng)格與權(quán)重消費行業(yè)明顯領(lǐng)漲。具體來看，隨著中美關(guān)系穩(wěn)中向好，半導(dǎo)體和醫(yī)藥等前期超跌板塊近期持續(xù)走強。醫(yī)藥板塊三季報預(yù)期逐步明確，政策預(yù)期和業(yè)績低點已過，四季度有望迎來業(yè)績和政策面雙重改善。蘋果上周更新芯片產(chǎn)品以及Mac系列電腦，疊加華為、小米等新產(chǎn)品效率預(yù)期不斷上修，進而對消費電子帶來一定催化。此外，工信部印發(fā)《人形機器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見》，頂層設(shè)計出爐，機器人產(chǎn)業(yè)鏈集體大漲，產(chǎn)業(yè)相關(guān)度較高的機械設(shè)備、汽車等行業(yè)也顯著受益。貴州茅臺宣布上調(diào)53%vol貴州茅臺酒出廠價，時隔6年首次調(diào)價彰顯公司信心，提振食品飲料板塊表現(xiàn)領(lǐng)先。具體來看，傳媒、電子、食品飲料、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物等行業(yè)漲幅居前，建筑材料、房地產(chǎn)、鋼鐵、家用電器、紡織服飾行業(yè)跌幅居前。

權(quán)益市場各項積極信號均在不斷累積，10月市場深跌反彈，底部位置更加明確，隨著海外流動性環(huán)境的改善，國內(nèi)基本面的好轉(zhuǎn)或能夠更大程度上扭轉(zhuǎn)市場悲觀預(yù)期，四季度市場仍有望延續(xù)底部修復(fù)趨勢。從國內(nèi)看，國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)偏弱，經(jīng)濟恢復(fù)基礎(chǔ)仍需鞏固，10月制造業(yè)PMI錄得49.5%，較前值回落0.7個百分點，降幅略強于季節(jié)性并重回榮枯線下方，產(chǎn)需雙雙走弱，并導(dǎo)致產(chǎn)成品價格回落，經(jīng)濟依然處于波浪曲折式前進，內(nèi)生增長動能仍需政策激活。從海外看，11月FOMC會議暫停加息符合預(yù)期，主因金融條件收緊替代加息效果，同時美國財政部放緩長債增發(fā)步伐，疊加美國10月制造業(yè)PMI跌至近三個月來新低、美國小非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅低于預(yù)期等經(jīng)濟數(shù)據(jù)的走弱，共同驅(qū)動10年期美債利率大幅走低，美元指數(shù)快速下行，短期外部流動性壓力或得到階段性緩解。