上周收益率震蕩，周五受社融數據提振，顯著下行。上周是兩會會期，預算赤字率下降至2.8%，但支出規模多增兩萬億，主要是上年結轉結余以及調入資金支持財政擴張。周二，央行和財政部公告，央行將上繳利潤1萬億，主要用于留抵退稅和增加地方轉移支付。央行利潤直接轉移為財政存款，擴充了財政財力，市場對此解讀偏空，收益率小幅上行。周五社融大幅低于預期，收益率顯著下行。

從基本面來看，本月通脹數據略超預期，CPI同比0.9%，持平前值；CPI家用器具分項明顯上行，反映了一定的上游原材料漲價壓力，但食品價格環比下行，CPI整體壓力不大。PPI同比8.8%，回落0.3個百分點，但環比增速由-0.2%上行至0.5%。國際沖突導致原油價格顯著上行，且國內穩增長預期導致黑色系商品價格回升，導致工業品價格環比上行。

資金面方面，央行持續凈回籠，資金價格保持穩定。央行寬松的態度未變，市場對進一步降息的預期基本打消。后續來看，美國3月17日FOMC會議大概率加息，需要關注美國加息周期的開始是否會給國內貨幣政策形成制約。

整體來看，市場的主要矛盾仍然在不斷增強的穩增長預期以及相對羸弱的經濟現實之間。兩會召開后，從一系列財政貨幣安排來看，穩增長政策仍然在逐步推進中，但受疫情反復影響，短期內經濟預計仍將承壓，部分三四線城市地產仍未明顯恢復。后續來看，市場主要關注寬信用的進程，本月社融數據大幅低于預期，引發收益率大幅下行。資金利率穩定的情況下，預計仍將維持窄幅震蕩。

股市方面，上周A股市場繼續下行，主要寬基指數集體大幅下跌，創業板指跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300，小盤成長股整體跌幅較小。從行業表現看，由于受全球大宗商品價格飆升及其引致的全球滯脹預期影響，市場情緒依然偏弱。上周部分公司發布月度經營數據以穩定市場預期，存在業績利好預期的行業表現相對抗跌，這些公司主要集中在食品飲料、電力設備、醫療生物等。而隨著俄烏局勢的逐步緩解，全球定價大宗商品價格開始回落，相關對價格敏感性較高的有色金屬、石油石化行業跌幅較大。具體來看，上周全部行業錄得負收益，電力設備、食品飲料、醫藥生物、建筑裝飾、煤炭等行業相對抗跌，社會服務、家用電器、有色金屬、石油石化、鋼鐵等行業領跌。

權益市場風險偏好有待修復，雖然全球市場仍在消化俄烏沖突引發的經濟滯脹擔憂，但在國內基本面穩定之下，全國兩會繼續強化經濟穩增長的訴求和決心，信用周期拐點也已經確認，估值已回落至較低水平，對A股市場不需要過度悲觀。從基本面看，1-2月出口增速雖較前值明顯回落，但整體仍超預期，從出口商品結構看，由于全球供應鏈仍未恢復，汽車、紡服、金屬等商品出口增速有所回升，但機電產品和高新技術產品出口增速回落明顯。目前外貿企業在手訂單依然較為充裕，疊加俄烏沖突導致的全球供需缺口和運輸成本的抬升，都將支撐短期內我國出口的強韌性。從政策與流動性看，2月通脹水平環比有所抬升，CPI受食品和工業消費品價格上漲導致其環比漲幅擴大，PPI則在原油、有色價格走高背景下環比轉正，以油價為代表的全球大宗商品價格的上漲將對我國通脹水平形成一定程度擾動，在新的宏觀變量下，全年通脹中樞或將上移，從而在一定程度拖累實體經濟需求的產生。整體來看，剛剛結束的兩會中繼續強化了今年經濟穩增長的訴求和決心，當前經濟依然較弱且不確定因素增多，未來更多穩增長政策依然可期。面對當前依然較為復雜的宏觀環境，繼續建議均衡配置策略，繼續關注穩增長與技術革新兩條重要主線，中長期行情仍以技術產業升級為主線，依然看好新能源、半導體等科技成長的配置型機會，短期主線偏向防御性和估值修復，尋找低估值且存在景氣反轉預期的相關板塊，關注大金融以及基建地產產業鏈等穩增長交易性機會。