債券市場方面，上周債市整體窄幅震蕩。資金面仍然寬松，市場等待選擇方向。周一央行等額續(xù)作MLF，表現(xiàn)了中性的政策態(tài)度。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較強(qiáng)，生產(chǎn)和地產(chǎn)好于預(yù)期。美聯(lián)儲議息會議調(diào)高經(jīng)濟(jì)預(yù)期，但鮑威爾表態(tài)偏鴿。SLR監(jiān)管放松的預(yù)期落空，美債長端收益率繼續(xù)上行。國內(nèi)30年國債表現(xiàn)較好。從基本面來看，各項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，生產(chǎn)增速超出預(yù)期，環(huán)比季調(diào)連續(xù)保持高增長，主要的拉動項(xiàng)是上游和出口相關(guān)生產(chǎn)。需求側(cè)表現(xiàn)一般，制造業(yè)投資、基建投資和消費(fèi)較弱，地產(chǎn)投資仍有支撐，主要是地產(chǎn)銷售和竣工數(shù)據(jù)較強(qiáng)。整體而言，在出口、地產(chǎn)景氣拉動下，經(jīng)濟(jì)仍在高位運(yùn)行。從資金面來看，央行等額續(xù)作MLF，表達(dá)了中性的態(tài)度。資金面整體較為寬松，一方面可能是財(cái)政支出加速的影響，另一方面近期信用債到期規(guī)模較大，央行或出于金融穩(wěn)定的考慮進(jìn)行提前對沖，從而保持流動性環(huán)境的整體穩(wěn)定。近期需關(guān)注提前批地方債發(fā)行對于資金面的影響。整體而言，上周市場仍然窄幅震蕩，對利空鈍化。從交易盤行為來看，前期市場調(diào)整導(dǎo)致參與者杠桿和久期已經(jīng)有明顯下行，市場跌無可跌。海外來看，美債收益率的持續(xù)上行或?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來持續(xù)壓制，美元指數(shù)也有上行風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲議息會議明顯提高了對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，聯(lián)儲政策從寬松轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)依賴，針對近期美債長端收益率上行的狀況，聯(lián)儲官員解讀為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的正常現(xiàn)象，并沒有過多反應(yīng)。未來交易性機(jī)會或來自經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)期差和海外風(fēng)險(xiǎn)偏好的進(jìn)一步演化。

股票市場方面，A股震蕩下行，有一定企穩(wěn)跡象但反彈有所乏力。近期市場調(diào)整的原因還是未發(fā)生變化，主要還是由于大宗品上行或通脹上行壓力，引發(fā)美債利率的持續(xù)上行。盡管美債利率并沒有直接作用于我國市場的渠道，但由于全球增長和流動性可能會面對拐點(diǎn)，對市場估值產(chǎn)生壓力，A股前期估值結(jié)構(gòu)性高估，也因此出現(xiàn)了相對較大的調(diào)整。同時(shí)，部分前期滯漲的板塊以及碳中和主題個(gè)股有所表現(xiàn)。國壽安保認(rèn)為，1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證，國內(nèi)基本面整體仍在高位，出口需求的改善拉動國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)達(dá)到階段性的極致，但短期疫情的“點(diǎn)狀復(fù)發(fā)”和“就地過年”也確實(shí)對年初的消費(fèi)、基建投資產(chǎn)生了一些負(fù)面影響。不過整體上看，未來需求維持高位的概率較大，通脹中樞上行下企業(yè)盈利也將持續(xù)改善。然而，由于美國經(jīng)濟(jì)修復(fù)的動力較強(qiáng)，尤其是實(shí)際利率出現(xiàn)了快速上行，預(yù)示著美國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期在持續(xù)改善，這對全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)尤其是相對估值偏高的，如A股中的基金重倉股、美股科技股等，產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)壓力。前期A股也出現(xiàn)了一輪比較猛烈的調(diào)整，目前市場情緒仍相對疲弱，估計(jì)大幅上行和下行都比較困難。綜上，市場中期的方向沒有太大變化，但短期春季躁動行情已經(jīng)結(jié)束，快速調(diào)整后進(jìn)入橫盤震蕩期，市場風(fēng)格上可能會趨于均衡，前期滯漲的部分板塊短期會有一些機(jī)會。