債券市場方面，本周基本面利空因素較多，但債市表現(xiàn)較強，整體窄幅震蕩。周末外貿(mào)數(shù)據(jù)強勁，但周一收益率明顯下行，周中的通脹和社融數(shù)據(jù)較強，收益率仍小幅下行。受美債利率上行和美元走強影響，國內(nèi)股市大幅下挫，此外，或受財政支出加速影響，資金面較為寬松。長端表現(xiàn)好于短端。從基本面來看，各項數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好。一是周末的外貿(mào)數(shù)據(jù)強勁，即使考慮去年的低基數(shù)效應(yīng)，出口增速仍然較強，海外需求復(fù)蘇影響下，外需仍然保持穩(wěn)定，份額下降的因素影響較小；二是PPI上行速度加快，環(huán)比保持高增長，原油等大宗商品價格持續(xù)上行，工業(yè)品通脹壓力增加；三是貨幣金融數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期，居民和企業(yè)的長期貸款增長均創(chuàng)歷史新高，表外票據(jù)同樣超出預(yù)期，表明實體經(jīng)濟信貸需求較強。

從資金面來看，或由于財政支出加速的影響，資金面相對寬松。央行維持100億逆回購規(guī)模。周三公布的下周國債發(fā)行計劃縮量，對市場情緒也有提振。近期需關(guān)注提前批地方債發(fā)行對于資金面的影響。整體而言，本周市場體現(xiàn)出了遇利空不跌的特征。從交易盤行為來看，前期市場調(diào)整導(dǎo)致參與者杠桿和久期已經(jīng)有明顯下行；從銀行和保險的配置盤思維來看，一方面，股票市場明顯下行，保險等配置盤或考慮大類資產(chǎn)重新配置，給債市帶來支撐，另一方面，資金面維持穩(wěn)定，對市場參與者較為友好。多種因素交織，導(dǎo)致市場對基本面利空并不敏感。四月是財政繳稅大月，將對流動性帶來沖擊，需要密切關(guān)注資金面的邊際變化。未來交易性機會或來自經(jīng)濟數(shù)據(jù)的預(yù)期差和海外風(fēng)險偏好的進一步演化。

股票市場方面，上周A股大幅震蕩，急跌后企穩(wěn)反彈，但整體上市場偏弱。引發(fā)市場波動的主要原因包括，主要由于全球資本市場都出現(xiàn)大幅下跌，背后的因素還是大宗品上行或通脹上行壓力，海外市場美債利率的持續(xù)上行，帶來市場估值壓力增加。另一方面，前期市場持續(xù)調(diào)整對微觀流動性的影響開始擴散，非機構(gòu)重倉股在周初也出現(xiàn)了大幅調(diào)整。國壽安保基金認(rèn)為，國內(nèi)基本面向好，對部分行業(yè)尤其是中游制造行業(yè)的利潤將形成顯著支撐；外需仍在持續(xù)超預(yù)期，目前看趨勢仍然較好。本月PPI繼續(xù)大幅上行，出口數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期，進一步驗證了短期企業(yè)盈利延續(xù)改善趨勢。其中，由于外需的持續(xù)超預(yù)期，以及整個工業(yè)生產(chǎn)端受疫情 “點狀復(fù)發(fā)”的影響較小，中游制造業(yè)會更加受益。但是需要提示，近期全球無風(fēng)險利率上行較快，前期A股也出現(xiàn)了一輪比較猛烈的調(diào)整，目前市場情緒仍相對疲弱，估計大幅上行和下行都比較困難。綜上，我們認(rèn)為中期市場的方向沒有太大變化，但短期春季躁動行情已經(jīng)結(jié)束，快速調(diào)整后進入橫盤震蕩期，市場風(fēng)格上可能會趨于均衡，前期滯漲的部分板塊短期會有一些機會。行業(yè)推薦上，中期層面我們還是維持不變，一是中高端制造為主要方向，配置機械、電新、軍工、電子等行業(yè)；二是其他順周期板塊：白酒、銀行、有色、煤炭等。三是內(nèi)需趨勢改善，可選消費彈性最大，優(yōu)選汽車、家電、輕工。