8月經濟數據比市場中性預期略高，經濟內生動力初現修復。一是工業增加值顯著好于前期，很多周期性行業已經開始起速且趨勢上看還在修復。二是消費數據終回正，可選消費在前期被抑制后進一步加速修復。三是投資數據表現不俗，尤其是代表經濟內生動力的制造業投資也開始快速反彈。國壽安保認為，“結構性過熱”繼續驗證，而且內生性的數據也有改善，經濟修復仍在延續。

債券市場方面，央行持續對沖到期逆回購，并超額續作MLF，稅期資金利率平穩。央行呵護流動性合理充裕的情況下，中短端利率明顯下行，信用利差被動走闊。長端利率則受到金融、經濟數據超預期的壓制震蕩上行，收益率曲線整體趨陡。從基本面來看，在寬松貨幣及積極財政的組合拳配合下，國內生產活動持續恢復。下半年地產及基建投資有望保持增長韌性，需求端滯后于生產端改善的跡象明顯，未來企業由被動去庫向主動補庫轉變的過程中制造業仍有修復空間，消費延續緩慢修復路徑，經濟仍處于修復通道上，甚至可能出現外需與內需增長的小共振。值得注意的是，地產融資環境收緊后房企拿地、新開工與銷售出現分化，9月以來黑色系商品期貨也出現了明顯調整，關注旺季需求不及預期邏輯的發酵。融資層面，8月M1與M2增速剪刀差、社融與M2增速剪刀差都出現了走闊，趨勢上對債市依然不利。尤其是M1同比顯著上行，結構上有非標修復和地產銷售強勁的支撐，同時也體現了經濟活力的回升。不過，此次M2同比下行主要受到財政存款多增的拖累，考慮到今年財政投放的速度整體偏慢，未來財政資金將面臨加速投放的情況，這或有助于M2同比的回升和月底流動性環境的改善。整體而言，基本面漸進修復，貨幣寬松收斂，財政資金加速下沉，利率中樞仍面臨震蕩上行的風險。近期央行逆回購投放相對積極，MLF足額投放后市場對短端利率大幅上行的擔憂緩解，存單利率中樞基本明確。考慮到一輪大幅回調后市場對基本面、供給面和資金面的擔憂已經基本反映在價格中，疊加美國大選結束前中美關系仍將面臨復雜局面、風險資產波動加大，債券市場調整后交易價值有所上升，市場焦點可能轉向9月高頻數據的變化以及央行后續操作。在央行尚未傳遞進一步緊貨幣信號的基礎上，當前中短端利率大幅上行的風險可控。疊加進入旺季后基本面數據在同比高基數下反而容易出現預期差，9月中下旬仍有博弈交易性機會的空間。

股票市場方面，A股市場反彈，其中科創板反彈最明顯，其次是創業板和主板。整體上看，市場有所反彈在于，一方面微觀市場流動性如期改善，公募基金發行恢復常態，雖然缺乏爆款基金但市場微觀流動性底部確認，另一方面進入美國大選膠著期對華政策難有進一步超預期因素。國壽安保認為，市場將回歸震蕩，一方面下行風險基本可控，前期悲觀預期演繹非常充分，進一步惡化的概率非常有限，另一方面流動性環境修復但難以再度轉為持續資金流入，市場風險偏好未顯著放大，市場還是會進一步追求業績確定性和景氣度向上的板塊。具體行業推薦方面，我們建議關注周期龍頭+消費的板塊，首先是可以參與通脹交易，短期經濟基本面改善，工業生產資料的下游需求向好，尤其是基建鏈、地產鏈需求有望延續改善，其中部分具備漲價能力的板塊可能會表現更好，部分優質周期龍頭在化工、煤炭、銅、電解鋁、玻璃等方向；其次是泛高端制造業，可進一步聚焦在高端制造中與“十四五”規劃方向相對收益的板塊，短期看光伏、風電可能會最先受益，另外在電力設備制造、電子通信制造、新能源汽車產業鏈、汽車零部件等專業零部件制造，也可以繼續尋找優質個股逢低配置。另外，短期受事件性影響，部分金融子板塊可能有階段性機會，但持續性還有待進一步觀察，短期可博弈性參與個別券商和保險的投資機會。