全球再現(xiàn)新一輪寬松潮。3月3日，美聯(lián)儲(chǔ)意外降息50個(gè)基點(diǎn)，上周更是普現(xiàn)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體貨幣寬松，阿聯(lián)酋、沙特緊隨其后宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，澳大利亞和馬來西亞也分別降息25個(gè)基點(diǎn)。從近20年美聯(lián)儲(chǔ)歷次降息操作來看，共有過七次未經(jīng)過議息會(huì)議的非常規(guī)降息，其中基本都出現(xiàn)在亞洲金融危機(jī)、次貸危機(jī)等時(shí)段，可見全球出現(xiàn)了新一輪的恐慌，全球“無風(fēng)險(xiǎn)收益率錨”的美債收益率也是屢創(chuàng)新低。

本輪全球收益率下行和寬松政策頻現(xiàn)，主要受全球疫情擴(kuò)散影響，目前看部分中東地區(qū)國(guó)家疫情擴(kuò)展較嚴(yán)重，部分歐洲國(guó)家情況也有一定潛在風(fēng)險(xiǎn)，因此在當(dāng)前情況下，全球避險(xiǎn)情緒大概率仍將延續(xù)一段時(shí)間。相比之下，得益于更強(qiáng)的社會(huì)管理能力和疫情控制能力的中國(guó)，在全體國(guó)人同心協(xié)力的努力下，疫情最早控制、全民意識(shí)最強(qiáng)。我國(guó)資本市場(chǎng)可能反而受到全球資本的追捧，并具備一定的避險(xiǎn)屬性。在此環(huán)境下，結(jié)合全球資產(chǎn)定價(jià)水平（或者說估值水平），可能會(huì)出現(xiàn)中國(guó)資產(chǎn)重估和脫鉤，甚至國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)整體表現(xiàn)更強(qiáng)。

債券市場(chǎng)方面，央行強(qiáng)調(diào)“將疫情防控作為當(dāng)前最重要的工作來抓”，近期流動(dòng)性整體寬松。疫情在歐洲和中東進(jìn)一步擴(kuò)散，疊加美國(guó)大選擾動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)加大，債市整體震蕩上漲。展望后市，國(guó)內(nèi)積極復(fù)工和政策對(duì)沖下，二季度消費(fèi)和投資有望反彈，反彈的幅度則依賴于疫情變化和復(fù)工節(jié)奏。疫情外溢效應(yīng)對(duì)全球總需求的拖累仍在發(fā)酵，外需的修復(fù)將滯后于國(guó)內(nèi)需求、拖累凈出口。當(dāng)前穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下政策托底意愿強(qiáng)烈，特殊時(shí)期貨幣政策空間“充足”，央行有意“通過政策利率的引導(dǎo)作用讓整體市場(chǎng)利率繼續(xù)下行”。未來降準(zhǔn)降息仍有空間，短端利率有穩(wěn)定的基礎(chǔ)。短期來看，疫情在多國(guó)擴(kuò)散，且各國(guó)難以復(fù)制單一國(guó)家統(tǒng)一、有效的強(qiáng)力隔斷措施，未來疫情爆發(fā)的不確定性依然較大，市場(chǎng)預(yù)期反復(fù)中債市存在一定的交易性機(jī)會(huì)。從中長(zhǎng)期來看，基本面和流動(dòng)性環(huán)境對(duì)債券市場(chǎng)的支撐依然明確，對(duì)債券市場(chǎng)持樂觀態(tài)度。

股票市場(chǎng)方面，盡管海外市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，A股風(fēng)景獨(dú)好。上證綜指，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指周漲幅分別為5.35%，4.27%和5.86%。從行業(yè)指數(shù)來看，農(nóng)林牧漁（12.17%）、紡織服裝（11.28%）、商業(yè)貿(mào)易（9.64%）、建筑裝飾（9.26%）、化工（8.10%）等行業(yè)表現(xiàn)較好，電子（1.44%）、銀行（3.32%）、計(jì)算機(jī)（4.30%）、傳媒（4.43%）、汽車（4.77%）等行業(yè)表現(xiàn)靠后。國(guó)壽安保認(rèn)為，海外疫情短期對(duì)A股有沖擊，但幅度會(huì)非常有限，大概率在海外市場(chǎng)大幅下跌中A股仍維持震蕩格局，強(qiáng)于全球市場(chǎng)。一是本輪疫情中國(guó)率先達(dá)到拐點(diǎn)且后續(xù)未出現(xiàn)過一輪實(shí)質(zhì)性反彈，說明疫情在我國(guó)控制好于全球。二是我國(guó)政策空間更大，相機(jī)抉擇能力更強(qiáng)，且生產(chǎn)組織能力更強(qiáng)，這在疫情頂峰后或結(jié)束后，生產(chǎn)恢復(fù)上優(yōu)勢(shì)更加明顯。三是當(dāng)前國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)良好，率先因疫情出現(xiàn)一次性出清，對(duì)后續(xù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)更加確定。四是A股估值無論是橫向還是縱向?qū)Ρ?，都具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，若國(guó)內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)利率隨海外進(jìn)一步下降，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)中權(quán)益資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)則更加顯著。因此，我們認(rèn)為短期全球情緒沖擊仍難言釋放完善，但A股表現(xiàn)會(huì)更強(qiáng)，中長(zhǎng)期更是持續(xù)看好。短期需要規(guī)避和關(guān)注的是一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)報(bào)告情況，中期來看A股走勢(shì)會(huì)逐漸重歸基本面，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上和內(nèi)需為主的板塊會(huì)更加受益。結(jié)構(gòu)上，科技板塊仍將趨勢(shì)向好，另外由于海外經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生波動(dòng)，內(nèi)需為主的股票可能表現(xiàn)也會(huì)持續(xù)向好。如果從短期擇行業(yè)的角度，“新老基建”都會(huì)有所收益，其中通信、建筑建材等行業(yè)可能受益確定。