債券市場方面,出口和金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好,疫苗提振風(fēng)險(xiǎn)情緒,長債收益率震蕩上行。央行投放相對謹(jǐn)慎,疊加雙十一擾動,資金面偏緊。同業(yè)存單利率小幅上行,信用利差有所走闊。從基本面來看,出口和金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好,通脹略低于預(yù)期。出口繼續(xù)超預(yù)期向好,進(jìn)口有所回落,機(jī)電、紡織等產(chǎn)品接力疫情相關(guān)產(chǎn)品,繼續(xù)支撐出口;海外受疫情影響生產(chǎn)能力依然受限,對美出口繼續(xù)高增。從金融數(shù)據(jù)看,政府債券繼續(xù)支撐社融讀數(shù),貸款季節(jié)性回落,但結(jié)構(gòu)繼續(xù)向好,長期貸款占比進(jìn)一步提高;財(cái)政收支錯位,財(cái)政存款高增,導(dǎo)致M2增速回落;M1超預(yù)期上行,反映了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活力。從資金面來看,本周整體偏緊,央行投放謹(jǐn)慎;雙十一導(dǎo)致備付金增加,對資金面形成擾動;MLF投放和回籠存在錯位,市場等待下周MLF續(xù)作。整體而言,基本面仍然持續(xù)復(fù)蘇,出口仍然持續(xù)超預(yù)期,疫情反彈對海外生產(chǎn)復(fù)蘇形成制約,中期內(nèi)仍然支撐出口;社融增速見頂,但在信貸和政府債券支撐下短期內(nèi)仍將保持高位,頂部并非一蹴而就。從市場情緒而言,大選塵埃落定,疫苗研發(fā)初見成果,影響市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的兩大因素在短期內(nèi)都出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),對債市情緒形成壓制。從近期的市場表現(xiàn)看,債券對基本面反映有所鈍化,未來交易性機(jī)會可能需要等待資金面的進(jìn)一步寬松。
股票市場方面,上周A股市場先揚(yáng)后抑,弱于前期預(yù)期。主要原因是,受到海外市場疫苗效果好于預(yù)期的影響,全球資本市場出現(xiàn)了普遍反彈,但A股市場面臨海外風(fēng)險(xiǎn)修復(fù)后,自身環(huán)境出現(xiàn)一些新的變化,一方面對部分互聯(lián)網(wǎng)平臺公司的反壟斷指南征求意見稿影響,部分科技股龍頭受到估值的壓制,另一方面國內(nèi)信用市場出現(xiàn)局部風(fēng)險(xiǎn),壓制了市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好,導(dǎo)致部分前期強(qiáng)勢行業(yè)、強(qiáng)勢個股有所調(diào)整。同時,考慮到全球經(jīng)濟(jì)有望共振式修復(fù),周期行業(yè)表現(xiàn)不俗。國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好短期降低,但不會成為中長期因素,后續(xù)科技板塊走勢還有一些不確定性,雖然國內(nèi)科技股實(shí)質(zhì)受到反壟斷約束的范圍非常有限,但情緒受壓制下相對謹(jǐn)慎。但更重要的是,后續(xù)因債券信用風(fēng)險(xiǎn)影響會逐漸消退,同時作為流動性更好、趨勢相對更好的股票市場可能反而受益,中期趨勢仍值得期待,尤其是部分結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍值得布局。其中行業(yè)配置上基本與上期一致,并進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)其中周期板塊的機(jī)會:一是能化行業(yè)為首的周期龍頭,主要關(guān)注煤炭、化工和機(jī)械的部分子行業(yè),另外本期增加有色板塊中銅、鋁等標(biāo)的的推薦;二是部分產(chǎn)業(yè)趨勢向上的科技或高端制造,尤其推薦新能源和軍工。三是部分可選消費(fèi)修復(fù)仍在進(jìn)行時,在短期調(diào)整后汽車和家電繼續(xù)保持推薦。
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