科創(chuàng)板開閘在即，政策暖風(fēng)頻吹。上周五監(jiān)管層公布，首批科創(chuàng)板公司7月22日上市，標(biāo)志著歷時半年多的科創(chuàng)板在持續(xù)提速中，終于將迎來上市交易。截至2019年7月7日，上交所共披露142家科創(chuàng)板受理公司，其中25家注冊生效，6家提交注冊，87家已問詢，23家已受理，整體集中于醫(yī)療、電子、電力設(shè)備與新能源等先進(jìn)制造行業(yè)，為資本市場帶來新鮮血液。另外，上周中國證監(jiān)會主席易會滿帶隊赴中金公司調(diào)研，并主持召開證券基金經(jīng)營機構(gòu)座談會，圍繞“資本市場踐行初心使命、全面深化改革開放、促進(jìn)證券基金行業(yè)健康發(fā)展”主題，與證券公司和基金公司代表座談交流。會議強調(diào)，建設(shè)一個強大的資本市場，需要一個強大的證券基金行業(yè)。證券基金公司是資本市場最重要的專業(yè)機構(gòu)，是資本市場的“看門人”，是直接融資的“服務(wù)商”，是社會財富的“管理者”，是資本市場的“穩(wěn)定器”，也是市場創(chuàng)新的“領(lǐng)頭羊”。國壽安?；鹫J(rèn)為，整體上看，政策環(huán)境對于股票市場非常積極。

不宜過度預(yù)期全球貨幣政策拐點。美國6月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口新增22.4萬，預(yù)期16萬，前值7.5萬修正為7.2萬；失業(yè)率3.7%，預(yù)期3.6%，前值3.6%。受此影響，美元走強，美股盤中調(diào)整，美債大幅調(diào)整，7月降息概率也有比較明顯的變化，盡管目前仍維持在100%的降息概率，但降息50bp的概率從6月末的32%降低到不足7%。從歷史數(shù)據(jù)來看，聯(lián)邦基金利率期貨倒推的加息/降息是比較準(zhǔn)確的，但是在拐點判斷尤其是拐點的時點判斷上一直有較大的誤差，例如上一輪加息在2014年起市場即持續(xù)有預(yù)期，而且概率在2015年年中增升至高位，但實際加息在12月末才落地，對2016年加息的預(yù)期也過高，最后僅加息一次。需要提示的是，全球任何一個央行實施貨幣政策轉(zhuǎn)向，都是相對謹(jǐn)慎的，判斷拐點是非常困難的且市場往往會預(yù)期過早，因此聯(lián)儲降息進(jìn)度的波折會對資本市場有較大影響。后續(xù)還是需要關(guān)注美股走勢，以及美股波動對A股市場、新興國家股票市場的影響。

債券市場方面，跨季之后資金面進(jìn)一步寬松，隔夜回購利率降至1%以下。盡管習(xí)特會晤后市場風(fēng)險偏好有所提升，但基本面和流動性支撐下全周債券市場普遍收漲。利率債表現(xiàn)相對好于信用債，信用利差大多小幅走闊。包商事件提升市場風(fēng)險溢價，也增加了寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的難度。在近期“確保小微企業(yè)貸款實際利率進(jìn)一步降低”的政策導(dǎo)向下，如果中低等級信用債主體的融資渠道進(jìn)一步收縮，在風(fēng)險溢價難以解決的背景下政策層將會有穩(wěn)住無風(fēng)險利率的動機。一季度政策逆周期調(diào)節(jié)帶來的宏觀杠桿率再度上升則制約了政策托底的意愿，后續(xù)財政繼續(xù)發(fā)力的空間收窄。由于全球范圍內(nèi)經(jīng)濟增長放緩，在凈出口對經(jīng)濟負(fù)貢獻(xiàn)擴大、地產(chǎn)及制造業(yè)投資出現(xiàn)走弱跡象以及消費繼續(xù)降速的宏觀背景下，基建投資對經(jīng)濟的托底意義將明顯增大；但由于基建受財政收入下降及地方政府隱性債務(wù)的約束，基建反彈的力度也相對有限。因此，中期來看，基本面對債券市場的支撐相對明確，且流動性保持寬松，中長端市場機會大于風(fēng)險。

股票市場方面，上周市場先漲后跌，整體上比較平穩(wěn)，前期跳漲主要受益于G20相對偏正面的領(lǐng)導(dǎo)人會面結(jié)果，后續(xù)因市場預(yù)期趨穩(wěn)而略有調(diào)整。上證綜指本周漲1.08%，行業(yè)漲幅前三為國防軍工(6.24%)、家用電器(5.06%)和農(nóng)林牧漁(3.85%)；漲幅后三為銀行(-0.01%)、休閑服務(wù)(-0.07%)和有色金屬(-0.30%）。國壽安?；鹫J(rèn)為，G20會議落定后，市場風(fēng)險偏好有望得到一些修復(fù)，因此短期來看，市場有望獲得比較顯著的提振。但中期視角來看，前期市場回落的因素不僅在于談判這一事件性因素上，也體現(xiàn)了對于基本面不確定性的一些擔(dān)憂，目前來看這種不確定性有所緩和但還難言觸底，所以在經(jīng)濟沒有顯著變化前，市場大概率仍是震蕩格局，還缺乏系統(tǒng)性上漲的觸發(fā)因素。另外，外部市場波動也是短期的影響因素，尤其是美股當(dāng)前蘊含對美聯(lián)儲降息的預(yù)期過滿，有階段性調(diào)整的必要，不過這不是影響我國股票市場趨勢的核心因素，若美股調(diào)整帶來A股異常波動，可能是難得的左側(cè)加倉機會。行業(yè)配置上，由于市場情緒的修復(fù)和前期華為產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)軘D壓狀態(tài)的改善，整體科技板塊會得到比較顯著的修復(fù)，不過前期龍頭白馬持倉也不至于明顯偏弱，因此整體建議兼顧超跌科技股和龍頭白馬，相對均衡的配置。