5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，整體上看喜憂參半。外需的走弱帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)下行，出口交貨量是當(dāng)前觀察宏觀經(jīng)濟(jì)的非常重要的指標(biāo)，本月該數(shù)據(jù)繼續(xù)下行，對(duì)生產(chǎn)端產(chǎn)生壓力是非常一致的。需求端的數(shù)據(jù)本月也難言積極，尤其是基建投資仍維持相對(duì)低迷的狀態(tài)，制造業(yè)投資也沒(méi)有出現(xiàn)改善且根據(jù)前瞻指標(biāo)看壓力仍在，地產(chǎn)投資本月仍維持較高水平但也有所回落。本月消費(fèi)數(shù)據(jù)有比較顯著的改善，大概與節(jié)日錯(cuò)位相關(guān)，結(jié)合2個(gè)月數(shù)據(jù)看，只能說(shuō)是差強(qiáng)人意。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，當(dāng)前宏觀基本面仍延續(xù)更有利于債券市場(chǎng)。

債券市場(chǎng)方面，上周流動(dòng)性分層現(xiàn)象依然明顯，但在央行呵護(hù)下整體流動(dòng)性環(huán)境有所好轉(zhuǎn)。在“專項(xiàng)債可做項(xiàng)目資本金”的消息刺激下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反彈，債市一度承壓。不過(guò)，由于5月金融、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)走弱跡象，債市反彈。全周來(lái)看，利率債長(zhǎng)端表現(xiàn)好于短端，顯示基本面悲觀預(yù)期加重。包商事件影響市場(chǎng)預(yù)期，嚴(yán)選質(zhì)押券和交易對(duì)手的環(huán)境下，信用債表現(xiàn)明顯弱于利率債。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，當(dāng)前債市面臨的基本面和外圍環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，6月20日前仍是有利窗口。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議和G20峰會(huì)期間，債市可能面臨一定的不確定性。習(xí)特會(huì)晤本身可能不會(huì)對(duì)債市造成明顯沖擊，短期內(nèi)需要防范的是股債蹺蹺板。盡管美中關(guān)系已發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，對(duì)抗是長(zhǎng)期性問(wèn)題。但受政治因素影響，特朗普可能比中國(guó)更需要留在談判桌，“打是為了談”，在當(dāng)前悲觀預(yù)期較重的基礎(chǔ)上貿(mào)易談判或有一定的反向交易價(jià)值。

股票市場(chǎng)方面，上證綜指本周漲1.92%，行業(yè)漲幅前三為有色金屬(5.23%)、食品飲料(5.17%)和建筑材料(4.85%)；漲幅后三為汽車(1.37%)、家用電器(0.99%)和鋼鐵(0.98%）。上周市場(chǎng)整體顯著強(qiáng)于我們的預(yù)期，國(guó)壽安保基金認(rèn)為監(jiān)管層集體表態(tài)和科創(chuàng)板開(kāi)板的積極信號(hào)，顯著的穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)專項(xiàng)債制度的改革也打開(kāi)了基建穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期，盡管這一政策實(shí)質(zhì)上會(huì)帶動(dòng)的基建投資并不會(huì)太強(qiáng)，但是有利于外部沖擊下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)。在基本面、政策面和市場(chǎng)情緒上多重向好的情況下，也出現(xiàn)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性企穩(wěn)、外資持續(xù)流入的情況，市場(chǎng)整體表現(xiàn)較好。往后看，市場(chǎng)仍維持在前期均衡后偏低的位置，股票市場(chǎng)大趨勢(shì)向好是沒(méi)有改變的，但是目前宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)還有一些不確定性。在經(jīng)歷了一周時(shí)間后似乎出現(xiàn)了一些積極信號(hào)，但市場(chǎng)觀望情緒并沒(méi)有出現(xiàn)顯著改善，目前仍是左側(cè)配置區(qū)間。行業(yè)配置上，當(dāng)前市場(chǎng)的行業(yè)配置差異不足，重龍頭白馬、輕行業(yè)配置仍將延續(xù)，具體的行業(yè)上，短期市場(chǎng)情緒比較弱，增加銀行等板塊的配置是較好的選擇，另外一種策略在于“埋伏”科技板塊在科創(chuàng)板落地后的機(jī)會(huì)，也是相對(duì)較好的選擇。