上周全球貨幣政策出現(xiàn)一些新的變化。繼前一周新西蘭央行降息后，澳大利亞和印度央行上周也分別降息25BP，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席和部分票委傳遞出鴿派論調(diào)，市場對(duì)6月降息的預(yù)期都顯著升溫。國壽安保基金認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)周期性下行我們已經(jīng)較長時(shí)間提示，同時(shí)數(shù)據(jù)在逐步驗(yàn)證，目前看本輪周期最強(qiáng)的美國也已經(jīng)出現(xiàn)了比較顯著的下行壓力，尤其是在貿(mào)易爭端加劇的情況下，壓力進(jìn)一步增強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向相對(duì)會(huì)謹(jǐn)慎一些，6月降息的概率其實(shí)并不大，但降息的趨勢(shì)一經(jīng)形成，后續(xù)全球普遍回歸更加寬松的貨幣政策是大概率事件。

另外，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了系統(tǒng)性的下行。5月ISM制造業(yè)指數(shù)52.1，低于預(yù)期值53和前值52.8；周二公布4月耐用品訂單環(huán)比終值-2.1%，與前值持平；ADP就業(yè)人數(shù)變動(dòng)2.7萬人，低于預(yù)期值18.5萬人和前值27.1萬人；5月失業(yè)率3.6%，與預(yù)期值及前值持平，非農(nóng)就業(yè)人口變動(dòng)7.5萬人，低于預(yù)期值18萬人和前值22.4萬人。國壽安保認(rèn)為，整體上看美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)趨勢(shì)性下行已經(jīng)確立，同時(shí)本月數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示這一趨勢(shì)有加速跡象，尤其是制造業(yè)端的生產(chǎn)、就業(yè)都出現(xiàn)了一些波動(dòng)，可見后續(xù)壓力仍將維持。在此環(huán)境下，全球貨幣政策可能更加確認(rèn)趨勢(shì)性放松，同時(shí)中國外部壓力也相對(duì)緩和。

債券市場方面，上周在美債大漲、資金面邊際好轉(zhuǎn)的環(huán)境下，國內(nèi)債市情緒整體有所好轉(zhuǎn)。期間美債上漲雖未直接刺激中債大漲，但營造了良好的外部環(huán)境，在國內(nèi)股市回調(diào)的環(huán)境下，股債蹺蹺板效應(yīng)幾度令國債期貨拉升，現(xiàn)券也隨之上漲。全周來看，債市整體小幅上漲，5~10Y利率債收益率下行5bp左右，期間30Y國債180024由3.93%下行了8bp左右。信用債表現(xiàn)不及利率債，信用利差小幅走闊。國壽安保基金認(rèn)為，央行已經(jīng)關(guān)注到同業(yè)存單到期和流動(dòng)性結(jié)構(gòu)失衡的問題，未來資金面引發(fā)債市調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)不大。從基本面來看，需求走弱的環(huán)境下短期基本面已經(jīng)在向債市傾斜。此外，當(dāng)前115bp的中美利差進(jìn)入“舒服區(qū)間”上方，雖不構(gòu)成國內(nèi)債市上漲的原因，但整體外圍環(huán)境是有利的，如果匯率能夠維持穩(wěn)定、也有助于外資流入。整體來看，預(yù)計(jì)6月上中旬仍是相對(duì)有利的時(shí)間窗口。不過，6月下旬需要關(guān)注兩點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)：一是美國降息預(yù)期走得過快，6月議息會(huì)議后下半年2~3次降息的市場預(yù)期有可能會(huì)面臨修正；二是臨近G20峰會(huì)，市場可能會(huì)存在博弈風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的動(dòng)機(jī)。

股票市場方面，上證綜指本周下跌2.45%，行業(yè)漲幅前三為銀行(0.38%)、通信(-0.66%)和家用電器(-1.65%)；漲幅后三為醫(yī)藥生物(-6.84%)、國防軍工(-7.21%)和農(nóng)林牧漁(-7.44%）。上周市場整體比較弱，大盤指數(shù)相對(duì)穩(wěn)健，小盤指數(shù)壓力更大一些。往后看，市場回到了前期均衡偏低的位置，股票市場大趨勢(shì)向好是沒有改變的，但是目前宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)還有一些不確定性，市場觀望情緒并沒有出現(xiàn)顯著改善，目前仍是左側(cè)配置區(qū)間。行業(yè)配置上，當(dāng)前市場的行業(yè)配置差異不足，重龍頭白馬、輕行業(yè)配置仍將延續(xù)，具體的行業(yè)上，短期市場情緒比較弱，增加銀行等板塊的配置是較好的選擇，另外一種策略在于“埋伏”科技板塊在科創(chuàng)板落地后的機(jī)會(huì)，也是相對(duì)較好的選擇。