中美貿易摩擦再度升級，但市場悲觀情緒已經有所宣泄。美方無視中方富有誠意的態度與行動，于華盛頓時間2019年5月10日0點01分開始，對2000億美元中國輸美商品加征的關稅從10%上調至25%。中方同步發表聲明，宣布不得不采取必要反制措施。另外，上周中美展開第十一輪經貿高級別磋商，目前還未正式發布公告。國壽安保基金認為，由于當前談判進展仍缺少官方信息驗證，還需要進一步跟蹤確認。可以確定的是，2019年以來資本市場整體表現較好，風險偏好持續回升，一定程度上與中美經貿磋商進展順利有一定關系，目前事態出現新的波折尤其是美方再度發難，對市場情緒必然會產生短期沖擊。但是，考慮到2018年資本市場快速回落是因為較大的國內外不確定性，包括經濟基本面的不確定性較大，而2018年下半年以來國內政策的持續調整、對外開放的持續發力、對內改革措施的持續深化，市場的風險偏好不會重現2018年情景。我們認為，對于后續談判進展要保持持續關注，以“持久戰”的邏輯來分析，但完全不必過度恐慌。

另外，上周國內公布了一系列經濟數據。中國4月進口同比（以美元計）4%，高于預期值-2.1%和前值-7.6%；出口同比（以美元計）-2.7%，低于預期值3%和前值13.8%。通脹方面，4月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.5%，環比上漲0.1%；全國工業生產者出廠價格同比上漲0.9%，環比上漲0.3%。金融數據方面，4月份社會融資規模增量為1.36萬億元，比去年同期少4080億元；4月份新增人民幣貸款1.02萬億元，比去年同期減少1600億元；4月末，廣義貨幣（M2）余額188.47萬億元，同比增長8.5%，增速比上月末低0.1個百分點，比去年同期高0.2個百分點。國壽安保基金認為，整體上看4月經濟數據走勢比較符合我們內部預測，穩中略有趨緩的走勢，主要是3月經濟數據由于特殊補庫存因素快速走強后，逐漸回歸常態，而且整體走勢顯著好于去年末的悲觀預期，整體比較平穩；另外物價數據顯示企業盈利大概率走勢有較強的韌性，CPI相對溫和，對政策的掣肘擔憂完全可以忽略，后續若貿易談判進展出現波折，國內政策調整空間大、余地大，無需對基本面過度擔憂。

債券市場方面，上周中美貿易談判局勢緊張打壓風險偏好，疊加資金面寬松、市場對央行重新“大水漫灌”的預期上升，債市明顯上漲。其中，3~5Y國開債收益率下行幅度超過10bp。信用債中3Y上下期限表現較好，信用利差主動壓縮。國壽安保基金認為，4月底PMI數據公布后，4月下旬以來的基本面預期差已經基本修復，再加上市場普遍認同3月數據跳升后4月會有所回落，因而出口、CPI以及社融數據不及預期時，市場反應都很平淡，預計5月15日經濟數據出爐時可能很難形成大幅利好。上周貿易談判局勢惡化之際，央行定向降準以及逆回購投放都顯示了呵護市場之意，但無論是降準還是逆回購投放的數量都非常謹慎，匯率壓力下短期可能很難看到央行貨幣政策過度寬松。不過，即使貿易談判能夠達成協議，對于協議的內容可能也無法做過高期待，預計貿易談判的結果將難以帶來風險偏好的全面修復，對債市的沖擊將相對可控。當前比較確定的是央行貨幣政策仍將維穩資金面，且利率尚無大幅上行的風險，杠桿和票息策略依然可行。

股票市場方面，上證綜指本周下跌4.52%，行業漲幅前三為國防軍工(-1.51%)、家用電器(-2.68%)和紡織服裝(-2.94%)；漲幅后三為鋼鐵(-5.80%)、通信(-5.86%)和非銀金融(-6.20%）。上周股票市場在周初出現快速下行后，市場寬幅震蕩。國壽安保基金認為，在經歷了近期的快速的調整后，市場回到了前期均衡偏低的位置，股票市場大趨勢向上是沒有改變的，但確實在風險偏好難以恢復的情況下，重拾上行趨勢需要一些時間的沉淀和消化。我們認為，估值重新調整回比較合理偏低的水平，對后續市場可以看得樂觀一些，不過還是在左側交易階段。行業配置上的整體思路也無需變化，對養殖、非銀、消費等板塊的觀點不變，另外后續需要開始關注科技股的機會。