上周發(fā)布了11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，整體上中性偏好。一是工業(yè)增加值出現(xiàn)了比較顯著的企穩(wěn)反彈跡象，主要拉動力量并不是來自于外需，說明國內(nèi)生產(chǎn)端有企穩(wěn)跡象。二是投資數(shù)據(jù)延續(xù)穩(wěn)健，盡管制造業(yè)等數(shù)據(jù)略弱，但基建投資出現(xiàn)了快速反彈，結(jié)合一些高頻的工業(yè)品價格數(shù)據(jù)等，目前投資端也初現(xiàn)企穩(wěn)信號。三是消費數(shù)據(jù)整體上延續(xù)較平穩(wěn)，尤其是考慮到有通脹的因素名義值有比較顯著的反彈。國壽安保認(rèn)為，經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體出現(xiàn)了階段性企穩(wěn)跡象，對應(yīng)的市場預(yù)期也將有所改善。更重要的一點，近期流動性出現(xiàn)了較多積極信號，無論是宏觀流動性中性略偏寬，還是微觀的外資、內(nèi)部非機構(gòu)資金、機構(gòu)資金都出現(xiàn)了比較顯著的流入，對市場形成支撐，因此中短期看市場延續(xù)持續(xù)向好的概率較大。

債券市場方面，稅期資金利率小幅上行，央行加大跨年資金投放并順勢下調(diào)14天逆回購利率，顯示貨幣政策態(tài)度以穩(wěn)為主。中美貿(mào)易談判傳出積極信號，股債蹺蹺板效應(yīng)對債券市場情緒有一定壓制，全周長端利率債收益率震蕩，中短端收益率進(jìn)一步下行，曲線趨陡。信用債表現(xiàn)不及利率債，信用利差小幅走闊。展望后市，受長周期外需跟隨全球經(jīng)濟共振走弱的趨勢未發(fā)生改變、房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入下行周期及消費持續(xù)反彈動力不足等因素的影響，未來宏觀經(jīng)濟仍處于長周期筑底階段。當(dāng)前食品CPI與核心CPI走勢延續(xù)分化，但市場通脹預(yù)期逐步趨穩(wěn)，更加關(guān)注核心通脹走勢。年內(nèi)中國央行將堅持穩(wěn)健思路，但貿(mào)易談判進(jìn)展起伏和國際經(jīng)濟、金融環(huán)境動蕩的背景下國內(nèi)貨幣政策仍有相機抉擇的空間。短期來看，在配置需求帶動下，債市市場走勢將相對平穩(wěn)，但需要注意交易的安全邊際。從中長期來看，基本面和流動性環(huán)境對債券市場的支撐依然明確，對債券市場持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

股票市場方面，上周市場延續(xù)上行，上證綜指再次升至3000點上方。上證綜指，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為1.26%，2.46%和0.93%。從行業(yè)指數(shù)來看，傳媒（5.17%）、房地產(chǎn)（4.41%）、輕工制造（2.97%）、紡織服裝（2.90%）、農(nóng)林牧漁（2.84%）等行業(yè)表現(xiàn)相對較好，食品飲料（-0.74%）、鋼鐵（0.04%）、休閑服務(wù)（0.14%）、醫(yī)藥生物（0.15%）、計算機（0.98%）等行業(yè)表現(xiàn)靠后。國壽安保認(rèn)為，近期我們觀點調(diào)整后沒有新增明顯變化，目前看市場向上的趨勢已經(jīng)越發(fā)明確，前期主要是受到貿(mào)易協(xié)定進(jìn)展較好和經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)信號影響，市場風(fēng)險偏好快速增強，目前流動性持續(xù)改善進(jìn)一步延續(xù)支撐了市場繼續(xù)向好。因此，我們推測，2020年的“春季躁動”行情已經(jīng)啟動，但考慮到前期市場并未大幅調(diào)整，本輪“春季躁動”會相對比較緩和，大體上是震蕩溫和上行趨勢，在達(dá)到2019年4月前后高點前整體風(fēng)險不大。展望2020年一季度，1月中旬仍有階段性波動的風(fēng)險，主要是春節(jié)錯位導(dǎo)致稅期與春節(jié)疊加，可能流動性有所波動，但整體風(fēng)險相對可控。在整體偏均衡的趨勢下，如果僅考慮中短期，可以在階段性需要向大金融+大周期做適當(dāng)傾斜，具體行業(yè)上地產(chǎn)/銀行+鋼鐵/建材+汽車/家電的組合相對占優(yōu)，如果看中長期還是全面布局科技，可以在本月到1月末把握一些回撤來加倉科技。