上周事件較多，整體來看對于風(fēng)險偏好進一步提升起到積極作用。一是中美貿(mào)易談判形成了階段性的成果，打消了前期過度悲觀的擔(dān)憂，雙方在兩國元首重要共識指導(dǎo)下，就共同關(guān)心的經(jīng)貿(mào)問題進行了坦誠、高效、建設(shè)性的討論，在農(nóng)業(yè)、知識產(chǎn)權(quán)保護、匯率、金融服務(wù)、擴大貿(mào)易合作、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、爭端解決等領(lǐng)域取得實質(zhì)性進展。從時點上看11月APEC會議前后有可能形成階段性書面協(xié)議，當(dāng)然這一事件仍有不確定性，但不確定性或者說負(fù)面的不確定性大幅消除。二是美聯(lián)儲開啟了新一輪的寬松，不是QE勝似QE。美聯(lián)儲上周五表示，將從10月中旬開始每月購買600億美元美國國債，以重建資產(chǎn)負(fù)債表，避免9月貨幣市場動蕩重演，雖然這一操作與量化寬松有較大差異，但對流動性的改觀、與美國財政政策擴張相疊加，潛在經(jīng)濟企穩(wěn)的概率有所上升。三是非標(biāo)認(rèn)定從嚴(yán)，有利于資本市場中長期發(fā)展。周末央行發(fā)布《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則（征求意見稿》），在“資管新規(guī)”中對標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的五大原則性要求的基礎(chǔ)上進一步細(xì)化界定標(biāo)準(zhǔn)，并列舉了主要的標(biāo)債資產(chǎn)和非標(biāo)資產(chǎn)。這一規(guī)定落地后會有相關(guān)其他細(xì)則的補充，并不會形成明顯的信用收縮，反而對于直接融資形成比較大的利好，可能會促成資金持續(xù)流入資本市場。

債券市場方面，國慶節(jié)后資金面整體平穩(wěn)，短期貨幣政策態(tài)度以穩(wěn)為主。美國9月PMI、就業(yè)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，一度引發(fā)市場對全球基本面的擔(dān)憂，疊加中美貿(mào)易談判進程曲折，避險情緒支撐下國內(nèi)債市一度反彈，其后受中美貿(mào)易談判結(jié)果好于預(yù)期影響，債市回調(diào)。展望后市，由于外需跟隨全球經(jīng)濟共振走弱的趨勢未發(fā)生改變、消費持續(xù)反彈動力不足、房地產(chǎn)進入下行周期及基建擴張受限等因素，未來宏觀經(jīng)濟仍處于筑底階段，向上彈性不足。7月政治局會議和央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告判斷“經(jīng)濟下行壓力加大”，政策穩(wěn)增長的信號更強。但這一輪寬信用的結(jié)構(gòu)性導(dǎo)向更為明確，要求金融資源由地產(chǎn)向制造業(yè)和民企中長期融資傾斜，可能會限制未來信用擴張的速度。當(dāng)前食品CPI與核心CPI走勢分化，市場通脹預(yù)期升溫，需要關(guān)注豬價與油價對CPI同比的綜合影響。國際市場上，發(fā)達市場基本面數(shù)據(jù)惡化，疊加美歐貿(mào)易戰(zhàn)升級以及英國脫歐談判在即，短期國際市場波動可能加大。國內(nèi)央行堅持穩(wěn)健思路，但貿(mào)易談判進展起伏和國際經(jīng)濟、金融環(huán)境動蕩的背景下國內(nèi)貨幣政策仍有相機抉擇的空間。短期國內(nèi)市場寬松預(yù)期落空，疊加中美貿(mào)易談判即將開啟、通脹預(yù)期升溫，利率調(diào)整有助于為后續(xù)交易提供空間。從中長期來看，基本面和流動性環(huán)境對債券市場的支撐依然明確，對債券市場持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

股票市場方面，上周A股市場持續(xù)反彈，行業(yè)輪動向上。上證綜指，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為2.36%，1.77%和2.41%。從行業(yè)指數(shù)來看，建筑裝飾（5.23%）、農(nóng)林牧漁（4.92%）、房地產(chǎn)（4.74%）、銀行（4.50%）、綜合（4.18%）等行業(yè)表現(xiàn)相對較好，休閑服務(wù)（-0.09%）、軍工（0.03%）、有色（0.98%）、電子（0.99%）、傳媒（1.11%）等行業(yè)表現(xiàn)靠后。國壽安保基金認(rèn)為，市場風(fēng)險偏好有望階段性改善，若國內(nèi)金融政策略有調(diào)整后，資本市場出現(xiàn)資金的持續(xù)流入，還有可能會出現(xiàn)系統(tǒng)性的上行。因此維持中性偏多的觀點，前期市場短期波動主要是部分投資者擔(dān)憂市場后續(xù)壓力，進行了兌現(xiàn)，目前看市場反彈窗口仍在延續(xù)，甚至可能會超預(yù)期上行，切勿“下車”。進入四季度市場波動會增大，但指數(shù)中樞有望小幅上移，擔(dān)憂十月會大幅調(diào)整是完全沒有必要的，目前得到驗證，這一趨勢仍將延續(xù)。行業(yè)配置上可以做一些積極調(diào)整，一方面科技龍頭本輪行情未走完，可以繼續(xù)持有，另一方面季報行情疊加估值切換，可以考慮增持一些前期略低迷的大金融和大消費優(yōu)質(zhì)個股。