中美貿易爭端可能再度升級。上周美方的兩項舉措加劇惡化中美貿易戰(zhàn)預期：一是美國商務部宣布將44家中國軍工企業(yè)列入出口管制名單，引發(fā)8月2日軍工股大跌；二是據(jù)BBC報道，美國正考慮將潛在2000億美元中國商品的征稅幅度從10%調高至25%。中國商務部8月3日晚間作出回應，決定對原產于美國的5207個稅目約600億美元商品，加征25%-5%不等的關稅。國壽安保基金認為，中美關系尤其是貿易沖突具有長期性和復雜性，短期內難以出現(xiàn)實質性改善。展望8月，美國多個州開啟中期選舉初選，預計特朗普為拉攏選票又會將中國話題推向風口浪尖，后續(xù)須密切關注中美貿易爭端的演變。受中美貿易戰(zhàn)和美元指數(shù)強勁影響，人民幣兌美元一度跌破6.9。上周五晚央行宣布遠期售匯業(yè)務外匯風險準備金率從0調整為20%，在岸、離岸人民幣隨即反彈至6.8。央行此舉間接增加了企業(yè)遠期購匯成本，有一定信號意義，疊加人民幣匯率已貶至6.8，做空人民幣的風險收益比下降，人民幣短期或將企穩(wěn)，貶值趨勢有望放緩。

債券市場方面，上周資金面延續(xù)了寬松狀態(tài)，短端利率繼續(xù)下行。7月31日政治局會議明確傳遞了穩(wěn)增長信號，但同時強調堅定做好去杠桿，較7月23日國常會顯示了一定的政策定力。政治局會議對利率債的沖擊十分有限，上周長債主要受到7月制造業(yè)PMI不及預期、貿易戰(zhàn)升級等因素的影響而上漲。全周政金債表現(xiàn)繼續(xù)好于國債，各期限利率債收益率下行，曲線趨于陡峭化。信用債方面，3Y以內期限中AA表現(xiàn)繼續(xù)好于AA+和AAA，機構下沉評級主要集中在中短久期品種，信用利差整體壓縮。國壽安保基金認為，近期貿易戰(zhàn)再度升級，股市承壓令債市被動受益。從流動性來看，央行上調遠期售匯風險準備金率，有一定的信號意義，但很難逆轉結售匯格局，人民幣貶值壓力依然存在。不過，短期央行采取了逆周期調節(jié)而非外儲手段干預匯市，這意味著對流動性的影響比較有限。考慮到央行具有多種政策工具，預計不會因為匯率問題而收緊貨幣政策，流動性“合理充裕”狀態(tài)有望持續(xù)。基本面方面，臨近數(shù)據(jù)出爐期，預計7月進出口、通脹和金融數(shù)據(jù)對債市的沖擊比較有限，社融與M2增速缺口進一步收斂對利率下行仍有一定支撐。整體而言，我們認為穩(wěn)增長信號在短期內不會破壞利率下行的大趨勢，債市仍將受益于基本面下行和流動性寬松，中高等級信用債性價比相對好于利率債。

股票市場方面，上周各主要股指跌幅較大，深市更是創(chuàng)三年半以來新低。上證綜指跌4.63%，深圳成指跌7.46%，創(chuàng)業(yè)板指跌7.08%，滬深300跌5.85%，上證50跌4.42%，中小板指跌8.14%。兩市成交1.59萬億，為7月以來最低，且日成交額均低于4000億元。行業(yè)跌幅前三的行業(yè)是家用電器（-10.02%）、國防軍工（-9.20%）、電子（-8.80%）；跌幅后三的行業(yè)是銀行（-2.33%）、采掘（-2.61%）、農林牧漁（-3.28%）。概念指數(shù)中，工業(yè)互聯(lián)網、航母、醫(yī)療器械等概念跌幅居前，新疆振興、上海自貿區(qū)、西部水泥等概念漲幅居前。國壽安保基金認為，市場對中美貿易摩擦的過度反應，一方面從側面反映了當前市場的脆弱和投資者信心不足，但另一方面，市場悲觀預期顯然低估了國內相對韌性的基本面，也低估了中央政策為應對外部沖擊所做的積極調整。由此引發(fā)的市場超調，也跌出了巨大的配置價值和投資機會，當前市場估值基本已與2016年初熔斷底部差異不大，不必過于悲觀，市場將維持底部震蕩格局。行業(yè)方面，選擇阻力最小、確定性最高的建筑、建材、金融、鋼鐵、機械、公用事業(yè)等，隨著政策和資金的落地，短期內基建鏈的估值修復仍將持續(xù)。