海關總署公布了11月外貿數據。按美元計，全國出口同比5.4%，進口同比3%，貿易順差447.4億美元。國壽安保基金認為，進出口雙雙回落，搶出口消退，全球需求走弱背景下，外貿壓力開始浮現。11月出口同比大幅低于預期（9.7%）和前值（15.6%），對主要經濟體出口增速普遍下滑，其中對美出口的2000億加稅商品顯著回落，原因有三：搶出口消退和透支，全球需求走弱，高基數。11月進口同比較上月回落18.4個百分點，增速下滑超出季節性，國內生產承壓拖累進口，鐵礦石、塑料、銅等進口數量增速普遍回落，對應國內基建和房地產投資需求乏力，國際原油價格暴跌對原油進口金額也有拖累。預計2019年凈出口對經濟的貢獻將會快速下行。

債券市場方面，上周央行全額對沖到期MLF，并進行了1000億的國庫現金定存招標，中標利率4.02%，顯示臨近跨年銀行負債端存在一定壓力。資金面整體寬松的環境下，債市延續上漲。盡管12月1日習特會晤令市場風險偏好有所修復，但對債市未能形成明顯沖擊。鮑威爾鴿派講話后市場預期美聯儲加息進程有望放緩，美債大漲帶動國內長債收益率進一步下行。疊加華為CFO被捕再度引發了市場對中美貿易談判的擔憂，周五債市延續了漲勢。全周來看，利率債長端表現好于短端，收益率曲線平坦化下行。信用債中，長久期、低評級表現相對較好，信用利差小幅走闊。國壽安保基金認為，盡管年底在銀行考核壓力下資金面可能面臨一定波動，但預計央行會出手維持流動性“合理充裕”，整體壓力可控。習特會晤后人民幣出現一波反彈，且市場預期美聯儲加息進程放緩、美債收益率大幅下行，當前投資者對中美利差的擔憂有望緩解。從基本面來看，11月進出口數據大幅走弱，一方面反映了內需和外需的變化，另一方面也受到貿易戰擾動以及原油等國內外工業品價格大跌的影響。疊加通脹在鮮菜和油價暴跌的拖累下大幅走弱，年內通脹壓力十分有限，總需求不足的情況下市場通縮預期逐漸上升。整體來看，當前基本面和海外市場環境均利好國內債市，曲線仍有平坦化空間。不過，樂觀之余還需適當關注機構止盈需求、把握節奏。

股票市場方面，上周A股周一大幅反彈后，走勢相對疲弱，但較海外市場表現不差。上證綜指漲0.68%，深圳成指漲0.68%，創業板指漲0.87%，滬深300漲0.28%，上證50漲0.11%，中小板指漲0.80%。兩市成交1.63萬億，量能有所反彈，陸股通流入125.82億。漲幅前三的行業是農林牧漁（+3.50%）、休閑服務（+3.12%）、鋼鐵（+2.46%）；跌幅前三的行業是醫藥生物（-2.16%）、房地產（-0.37%）、非銀金融（-0.37%）。概念指數中，雄安新區、污水處理、高鐵等概念漲幅居前，創投、新三板、抗癌等概念跌幅居前。國壽安保基金認為，后G20時代外部環境并不太平，美股暴跌依然沖擊全球市場，同時中美沖突的長期性和復雜性沒有改變。上周一G20會晤定調后全球市場出現顯著上漲，而后在美股帶動下普遍調整，美股創今年3月以來最大單周下跌，趨勢上已形成熊市形態，預計后續不會過度下行，但整體上壓力更大一些。在此環境下，我們傾向于A股相對走出獨立行情的概率較大但空間不大，整體上年末博弈氣氛濃厚，可能會出現一些階段性的投資機會，但受制于全球風險資產的壓力，絕對收益可能并不明顯。行業方面，隨著出口數據快速走弱，外貿占比高的行業受到沖擊，而短期業績確定性較強的行業不多，主要是基建相關的建筑、機械和電氣設備，通信中的5G，農業中的豬，黃金，軍工等。