上周受到季末MPA考核金融機構提前融入資金需求較強以及光大轉債發行的影響，資金面有所收緊。短端利率債收益率普遍顯著上行，1年國開利率上行17bp。雖然上周公布的經濟數據較為強勁、美聯儲加息且央行提高公開市場操作利率，但考慮到市場對經濟穩健以及美聯儲加息均已有所預期，且央行在提高OMO利率的同時加大MLF投放以穩定市場，市場更多將其解讀為利空出盡。全周來看，在利空出盡以及國債期貨大幅上漲的帶動下，10年期利率債收益率顯著下行10bp左右，下行幅度大于美債7.4bp。其中國債和國開利率下行幅度相當，意味著配置盤和交易盤上周需求均有所增加。信用債收益率變動滯后于利率債，短融收益率平均上行10bp左右，信用利差被動壓縮。中票在利率債收益率大幅下行的背景下整體變動不大，信用利差被動走闊。AA+短融等級利差目前已經位于歷史60%-70%分位數，6個月及以下期限AA短融等級利差亦高于歷史平均水平，短融信用利差和等級利差保護均較好。

美聯儲加息之后第二天，中國央行全線上調公開市場逆回購中標利率、MLF以及SLF操作利率10bp，其中隔夜SLF操作利率上調20bp。MLF公開操作加權利率上行11bp至3.14%的高位，上周招標的600億國庫現金存款中票利率更是較上期攀升25bp至4.2%。預計后續央行仍有進一步提升OMO利率的操作空間，時間點選擇上或傾向于在美聯儲加息前后，以穩定人民幣貶值預期。歷史經驗顯示，短端政策利率抬升對一般貸款加權利率影響不大，并不會顯著提高企業貸款融資成本。因此提高OMO利率，一方面對實體經濟的影響相對有限，另一方面對金融機構公開市場融資成本影響相對有限（目前銀行間7天回購加權利率比央行7天回購利率高出130bp），因此對市場的影響更多體現為信號作用而非實際影響。與年初首次加息不同，目前市場對央行年內進一步提高短端政策利率均已經有所預期，未來市場的主要決定因素仍來自于經濟基本面、資金面、監管以及美聯儲的加息節奏。