上周央行全周公開市場凈投放資金8560億。其中，7天品種凈投放3900億，14天凈投放500億，28天凈投放7500億，MLF凈回籠3340億。同時周五通過臨時性流動性便利投放28天資金6300億左右，上周累計凈投放資金接近1.5萬億。周中資金面出現超預期緊張，短端1個月和3個月利率債收益率平均上行20-40bp，6個月及以上期限變動不大收益率小幅回落。資金面收緊以及市場傳言銀行同業存單將納入同業負債，監管引導市場降杠桿預期再起，中長端利率債周中出現調整，全周10年期利率債收益率整體上行超過5bp，5年國開收益率上行7.2bp。在資金面收緊的背景下，6個月及以上期限短融收益率調整幅度大于同期限利率債，信用利差整體走闊20bp左右。中票調整幅度亦略大于利率債，信用利差小幅走闊。市場風險偏好較高，AA調整幅度弱于中高等級。

四季度GDP同比增長6.8%，超過市場預期及前值的6.7%，主要因為第三產業增速從三季度的7.6%大幅提高到8.3%。交通運輸、倉儲和郵政業當季同比從6.5%顯著反彈至9.9%，是拉動第三產業同比反彈的主要因素。12月工業增加值和固定資產投資同比略低于市場預期，主要受到環保限產以及基建投資回落的拖累。房地產投資仍然維持穩定，制造業投資亦出現低位企穩跡象。經濟短期內仍將維持穩定，上行風險和下行壓力均不大。近期債市大幅下跌使得企業債券融資明顯萎縮，但12月銀行貸款和表外融資顯著改善，社融仍然維持穩定增長。由于企業融資渠道仍然較為通暢，目前基本面尚難以對債市構成實質性利好，短期內關注重點仍來自于資金面和監管政策。雖然春節后資金回流將很大程度上緩解資金面壓力，但也需要關到注節后公開市場巨量到期高達2.2萬億，節后央行仍然是市場流動性的決定性力量。在監管層去杠桿、防風險政策基調維持不變的背景，債市短期內仍建議維持謹慎操作，等待經濟下行的確定性機會。長期來看，隨著同業理財以及同業存單增速的放緩，信用利差或有系統性走闊，而銀行資金回表將有利于傳統利率債配置需求的改善。