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債市周評(píng):“去杠桿”信號(hào)再升級(jí),債市“慢牛”慢慢走

時(shí)間:2016-09-12

上周央行凈投放資金18億,其中MLF凈投放1518億,體現(xiàn)央行“鎖短放長”的去杠桿意圖。隔夜資金利率受開盤利率帶動(dòng)繼續(xù)小幅上行,但成交量及占比已然回升。全周來看,利率債收益率漲跌互現(xiàn),短端國債、非國開收益率平均上行1.5bp左右,國開平均下行0.4bp左右,長端國債、非國開收益率小幅上行,國開則平均下行1.8bp。國開整體表現(xiàn)明顯好于國債和非國開,10年期國債、非國開上漲2bp左右,10年國開則大幅下行6.7bp。信用債走勢(shì)則明顯分化,AA+以上短融、中票收益率小幅上行,信用利差走擴(kuò),AA品種信用債收益率及信用利差則普遍下行,受益于近期沒有新的違約事件出現(xiàn),市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在進(jìn)一步提升。低評(píng)級(jí)城投債表現(xiàn)亦相對(duì)較好,10年期AA城投債下行3.16bp,信用利差壓縮3.16bp。總體而言,利率債調(diào)整節(jié)奏放緩,收益率窄幅波動(dòng),信用債(尤其是低評(píng)級(jí)信用債)表現(xiàn)相對(duì)好于利率債。

上周整體來看利率債收益率呈現(xiàn)先上后下走勢(shì),隨著央行加大MLF等中長期限資金投放力度、資金面維持寬松以及周五公布的8月CPI大幅不及預(yù)期,下半周利率債收益率出現(xiàn)下行走勢(shì)。本周一央行開展28天逆回購詢量操作,資金面鎖短放長,提高市場(chǎng)融資成本的意圖明顯。而上周中證登和交易所聯(lián)合出臺(tái)的債券質(zhì)押式回購新規(guī)征求意見稿也給交易所加杠桿設(shè)定了監(jiān)管紅線,各主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)合加強(qiáng)監(jiān)管以降低債市杠桿、避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。雖然目前債市整體杠桿率相對(duì)可控,但存在局部杠桿過高的問題,新規(guī)以及央行的操作預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)影響有限,但情緒上會(huì)受到一定負(fù)面影響,且需要警惕未來進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管的可能性。除此之外,近期美聯(lián)儲(chǔ)官員的鷹派講話也使得海外市場(chǎng)出現(xiàn)顯著下跌,全球各主要經(jīng)濟(jì)體均越發(fā)傾向于用積極財(cái)政政策取代寬松貨幣政策,而寬財(cái)政不利于全球債券市場(chǎng)的表現(xiàn)。同時(shí)8月即將公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率有所企穩(wěn),在利空因素尚未出盡之前,建議債券市場(chǎng)短期維持謹(jǐn)慎操作,等待收益率調(diào)整之后的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。中長期來看,宏觀經(jīng)濟(jì)自身增長動(dòng)能仍然疲弱,資產(chǎn)荒有望持續(xù),債市收益率仍將有一定下行空間。近期的震蕩調(diào)整雖牽制了“債?!钡乃俣龋桓摹皞!鼻靶械幕A(chǔ),走得慢可能更易走得穩(wěn)。




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