本周資金面有所收緊，短端利率債收益率進(jìn)一步下行乏力，國(guó)債6個(gè)月及以上期限全周下行5-10bp左右，政金債短端整體變動(dòng)不大呈震蕩走勢(shì)。關(guān)鍵期限利率債在資產(chǎn)荒持續(xù)、國(guó)開(kāi)行就置換人民幣金融債券向部分機(jī)構(gòu)征求意見(jiàn)消息的帶動(dòng)下收益率小幅回落，周五公布的經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)全面不及預(yù)期帶動(dòng)收益率加速回落，5-10年利率債全周下行6-8bp左右，國(guó)債、國(guó)開(kāi)和非國(guó)開(kāi)收益率回落幅度相當(dāng)，長(zhǎng)端利率債收益率再次觸及年初低位。信用債層面，中高等級(jí)短融整體收益率進(jìn)一步下行乏力，信用利差全周小幅走擴(kuò)。但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在進(jìn)一步回升，AA短融信用利差進(jìn)一步壓縮，6個(gè)月以下期限AA短融信用利差全周壓縮4-8bp。高等級(jí)中票信用利差在歷史低位難以進(jìn)一步回落，但中低等級(jí)中票在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升背景下全周信用利差也進(jìn)一步壓縮了4-8bp左右。

7月實(shí)體數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期，且大多回落幅度顯著，只有工業(yè)增加值同比增速維持在6.0%僅小幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。考慮到今年7月只有21個(gè)工作日，較去年同期少2個(gè)工作日之后，工業(yè)生產(chǎn)整體保持穩(wěn)定。在需求端回落的背景下工業(yè)生產(chǎn)維持穩(wěn)定一方面受到工業(yè)品價(jià)格上漲的影響，一方面受到庫(kù)存較低企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的影響。 7月固定資產(chǎn)投資增速回落顯著，由于前期刺激政策部分透支了相關(guān)需求，未來(lái)隨著房地產(chǎn)政策的收緊，房市難以持續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，基建投資的重要性將明顯增加。洪水以及洪水之后的高溫天氣均導(dǎo)致開(kāi)工和施工速度受阻，未來(lái)隨著天氣的好轉(zhuǎn)可能會(huì)出現(xiàn)需求的集中釋放，且高頻數(shù)據(jù)顯示8月高爐開(kāi)工率再次回升。同時(shí)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的全面回落或引起政府的關(guān)注從而導(dǎo)致穩(wěn)增長(zhǎng)加碼，警惕未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)階段性觸底的風(fēng)險(xiǎn)。目前宏觀基本面、資金面、供需面、政策面均相對(duì)利好債市的背景下，短期內(nèi)仍需把握好債市上漲的時(shí)間窗口。