3月議息會議之后耶倫首次公開發表講話表示美聯儲在升息問題上仍需謹慎行事，因美國經濟仍面臨全球風險，通脹是否攀升仍然存在不確定性。耶倫的講話使得加息預期明顯弱化，并對全球金融市場產生較大影響。上周全周10年美債收益率大幅下行13bp，現貨金上漲0.46%。人民幣匯率亦受到耶倫講話的影響出現明顯升值走勢，上周全周央行大幅調升中間價638bp，在岸和離岸跟隨升值，目前離岸相對于在岸升值100bp。人民幣貶值預期近期有所弱化，客盤結匯和購匯需求相對均衡。

上周公布的工業企業利潤同比增速由負轉正，制造業PMI明顯改善且高于市場預期，疊加資金面受到季末MPA考核的影響出現緊張局面，但利率債收益率整體變動不大，呈區間震蕩走勢。一方面MPA考核主要影響非銀機構的融資，銀行間流動性相對穩定；另一方面資產荒背景下，大量配置需求持續存在。信用債層面，由于前期信用利差已經處于低位疊加資金面波動，短融信用利差上周整體走闊；中票在利率債收益率小幅上行的基礎上信用利差也小幅擴大2-3bp。展望后市，4月面臨財稅上繳、5510億MLF到期以及外匯占款的持續流出，資金面仍將承受一定壓力，需要央行持續提供更多流動性支持。

3月經濟企穩改善的跡象已經有所顯現，雖持續性有待進一步觀察，但短期內尚難以證偽。考慮經濟趨勢性下行的大方向不變以及政府不會重蹈2009年強刺激，短期收益率的調整未來仍將創造交易性機會。