上期周評我們提到債券市場需要耐心等待，若未來實體經濟數據表現不及市場預期、經濟改善預期被證偽將帶來債券收益率下行的機會。前兩周債市的走勢證實了我們的判斷，未來需要密切關注穩增長加碼是否會帶來經濟的企穩改善，實體經濟自身下行的壓力和政府穩增長托底的力量相互對沖之后實體經濟數據最終的表現。

前期市場對通脹和滯漲的預期有所升溫，但是從目前已經公布的數據來看，除了豬肉和鮮菜價格出現超季節性明顯上漲外，其他主要食品和非食品價格表現均符合季節性，3月上旬糧食和鮮果價格的漲幅甚至低于季節性。鮮菜價格的上漲更多受到寒潮天氣的影響，市場普遍預期四月中下旬天氣轉暖后菜價會回歸到正常水平。豬肉價格的進一步上漲主要受到供給短缺的影響，雖然1、2月份生豬存欄量進一步下滑，但和季節性因素有一定關系，如果看同比增速，今年以來生豬存欄同比降幅已經在顯著收窄。雖然受到去年低基數、豬價供給不足的現象難以迅速改善以及寒潮的影響，CPI二季度有望維持在高位，但中期來看，目前尚未看到實質性通脹跡象。

上周利率債收益率整體延續下行走勢，10年期國開收益率基本沒變動，短端國債下行幅度較大，中長端非國開下行較明顯，平均下行超過5bp，另外5年期利率債估值修復下行相對顯著，尤其是5年國開下行近10bp。信用債層面，短融受到資金面收緊的影響信用利差整體走闊，6個月及以下期限短融信用利差擴大5-10bp。雖然信用債發行量明顯增加，但中長久期信用債持續受到配置需求強勁的影響信用利差維持在歷史低位，僅5年期信用債受到5年國開收益率下行近10bp的影響信用利差被動走闊5bp左右，其他各期限信用利差仍在進一步壓縮。整體來看，低等級信用債表現仍然略好于中高等級。本周宏觀經濟數據真空期，如果未出現超預期政策因素，債市大概率維持區間震蕩走勢。