上周受到大量逆回購到期、繳稅、法定存款準備金上繳以及轉債發行的影響，后半周資金面出現階段性緊張的局面。央行隨后顯著加大了公開市場逆回購的投放力度，2月全月來看央行基本上全額續作了1月投放的高達1.3萬億的流動性。本周公開市場有高達萬億逆回購到期，考慮到今年面臨外匯占款的持續下降以及年初銀行大規模信貸投放的影響，節后資金自然回流預計難以彌補資金缺口，仍然需要央行大規模續作逆回購以維持資金面的相對穩定。

考慮到目前經濟下行壓力較大以及政府多次強調防范金融風險，相信央行將提供充足的流動性維持穩定，但央行公開市場操作的節奏和力度仍然比較關鍵。同時不排除未來加大MLF等中長期資金的投放以應對非季節性因素導致的基礎貨幣下降。同時，G20峰會上周小川首次提到貨幣政策目前處于“穩健略偏寬松”的狀態，雖然在之后的公報中修改回穩健的貨幣政策，但周小川在G20講話中也提到貨幣政策更考慮國內宏觀經濟情況，不會是過度基于外部經濟或者資本流動來制定宏觀經濟政策。

上周利率債短端除1個月的上行5-10bp外，其他各期限變動不大，長端受到經濟邊際企穩改善預期的影響小幅上行不超過4bp。在宏觀經濟數據真空期，市場對于經濟企穩改善的預期難以被證實，強刺激可能正意味著經濟下行壓力較大，1月進口數據和高頻數據均沒有改善的跡象，且目前市場對于2月信貸和CPI表現較好已經有所預期，收益率目前尚不存在持續性上行的動力。短期內維持上有頂、下有底、區間震蕩行情的判斷。