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債市周評:房市調控政策加劇資產荒現狀,收益率曲線或有進一步平坦化空間

時間:2016-10-10

十一前一周利率債收益率呈震蕩小幅下行走勢,10年期利率債收益率平均下行2bp左右。節后受到十一長假期間房地產調控政策加碼的影響,債券收益率呈加速下行走勢。整體來看,過去7個交易日中長久期利率債整體下行5bp左右,政金債表現略好于國債,其中7年期國開表現最佳收益率下行8.2bp。由于資金面不確定性因素仍然較多,短端利率債整體下行幅度有限,除一個月品種之外其他各主要期限收益率平均下行不到2bp。超長期利率債表現較好,其中20年非國開收益率下行8.83bp,15年非國開與20年國開收益率亦下行超過7bp。短融6個月及以下期限信用利差整體小幅壓縮,6個月以上期限小幅走闊。由于信用債收益率調整速度慢于利率債,上周信用債表現整體略弱于同期限利率債,中票僅3年AA信用利差進一步收窄超過4bp,其他各期限信用利差整體呈小幅走闊態勢,城投債表現連續兩周不及同期限產業債。

十一黃金周期間出臺的房市調控政策從基本面角度利好債市的表現,但考慮到一到兩個季度的時滯性,其給基本面帶來的下行壓力短期內尚難以立刻體現,且在政府保增長以及PPP發力、土地供給增加的背景下,四季度經濟或仍然保持弱平穩態勢,短期內債券價格的上漲更多體現在市場預期層面。從中期角度考慮,房地產銷售下滑將加劇資產荒現狀,銀行表內剛性配置需求存在增配低風險利率債動機,未來需要關注銀行信貸的增長是否會如預期出現明顯放緩。但從資金面角度考慮,十月份有超過1萬億公開市場資金到期以及超過5000億MLF到期,且短期內人民幣貶值壓力有所加大,需警惕資金面超預期波動的風險。且十一期間投資者對全球貨幣政策轉向的預期愈發強烈,發達經濟體債市普遍大幅下跌,油價在減產預期下也出現明顯反彈,外圍環境亦不利于國內債市的表現。整體來看在資產荒仍然是支持目前長久期利率債上漲的主要因素,但短端利率債受到貨幣政策穩健、資金面波動性加大等因素的制約收益率易上難下,預計收益率曲線將呈現進一步平坦化走勢。




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