上周公布的9月財新PMI初值進一步回落并顯著低于市場預期，使得投資者對9月宏觀經濟企穩的預期再度落空。受經濟數據疲弱以及節前居民購匯出境旅游需求旺盛的影響，人民幣貶值壓力明顯上升。盡管央行周三和周五兩度出手干預在岸和離岸人民幣市場，但全周來看，CNY和CNH均貶值超過100bp，未來市場對人民幣匯率預期的穩定將更多取決于國內經濟的企穩反彈。
考慮到央行上周干預外匯市場導致外匯占款下降，以及季末以及十一長假前居民取現需求普遍旺盛，央行上周通過公開市場逆回購以及國庫現金存款招標投放流動性1000億，維穩資金面的態度仍然非常明確。央行三季度例會聲明中重申將繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重松緊適度。目前市場對資金利率維持低位、央行將持續維穩資金面的預期比較穩定，利率互換曲線已經連續兩周維持小幅震蕩走勢，1年以內的Repo利率基本持平于目前7天回購利率。
雖然實體經濟仍未見企穩跡象且在進一步惡化，資金利率維持在低位，但利率債收益率近期進一步下行受阻，呈小幅震蕩走勢。一方面受制于近期匯率市場波動加大，交易所回購利率有所反彈；一方面市場對于經濟四季度企穩反彈有預期。交易所資金利率回升主要是前期利率過低的估值修復，前期7天回購利率銀行間比交易所高出超過100bp。而近期銀行間資金利率一直維持在低位并沒有顯著反彈，且央行將持續維穩資金面。雖然政府近期明顯加大了穩增長的支持力度，但是財政政策大概率只托不舉，不會重回之前強刺激的老路。經濟轉型期傳統二產增速將趨勢性下滑，而戰略性新興產業雖然增長較快，但在經濟中占比仍然較低。雖然短期可能會出現一些波動行情，但長期來看債券收益率仍將趨勢性下行。
|
打印本頁 關閉本頁 |