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債市周評:配置需求替代交易需求入場,流動性擔憂緩解打開收益率下行空間

時間:2015-12-08

上周IPO資金回流,資金面維持寬松格局,市場對資金面擔憂下降帶動短期限利率債收益率顯著下行5-10bp左右,短融調整相對較小導致信用利差被動上升。但是3-9個月的AA+短融信用利差進一步壓縮5bp左右,說明投資者一方面降低評級追求更高收益率,一方面規避低等級信用債。

在短端利率下行的帶動下,上周各關鍵期限利率債收益率下行幅度相當,平均下行5-10bp。中票收益率下行幅度大于利率債,3年和5年信用利差壓縮10bp左右,AA信用利差維持基本穩定,市場明顯更加偏好中高等級信用債。

11月債券托管數據顯示廣義基金對債券的增持力度邊際遞減,而城商行、農商行以及保險機構替代廣義基金在11月份顯著增持債券。年底流動性收緊的現象今年不再出現,機構的行為可能和往年有所不同。機構因為資金比較充裕可能會把明年初的配置提前到今年年底,配置型機構入場有望帶動收益率繼續下行。

資產荒背景下由于市場對未來信用風險事件增多仍然有擔憂,意味著通過信用下沉提高收益不是合意的選擇。考慮到目前市場普遍對未來資金面擔憂不大,除了加杠桿之外,未來的價值洼地在于一些存在流動性溢價的投資標的,包括非國開、7年期利率債、地方政府債、二級資本工具、PPN等。從上周市場表現來看,利率債中非國開收益率下行幅度最大,同時7年國開債收益率下行亦超過10bp。 





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