周五證監會公布IPO重啟的消息給債市帶來了較大的擾動，我們認為考慮到前期債市剛經歷過一波快牛行情，短期內受IPO重啟、財政政策有望更加積極、貨幣政策有望保持穩健等負面消息的沖擊出現調整在所難免。但考慮到此次IPO規則進行了較大的調整，預計對債市構成的沖擊有限。
首先，取消預繳款的規則，打新期間不會凍結大量資金，從而不會對交易所資金面造成明顯擾動，回購利率維持在低位意味著套息交易仍有盈利空間。同時資金面的波動風險下降，也意味著長久期債券所需要的風險溢價補償下降，不會造成長端利率債收益率的顯著上行。其次，網下采用市值配售的方式意味著打新的門檻降低，更多的機構參與打新將導致市場整體中簽率下降。同時，打新基金再也不能通過過去擴大規模的方式提高中簽率。考慮到打新基金屬于類固收產品，風險偏好較低，不可能大規模配置股票，相對保守的股票配置比例也將限制打新基金自身的中簽率。除此之外，小盤股取消詢價，改為由發行人和中介定價，意味著小盤股未來一二級市場的套利空間可能會收窄。且股市告別過去瘋牛行情，未來上市后盈利空間可能不及從前。中簽率的下降以及上市后上漲空間的收縮均將導致打新收益率的整體下滑，從類固收的角度考慮，打新相對于債券收益率的吸引力將大不如從前。第三，由于取消預繳款模式，打新基金的操作模式預計和過去也將有所不同，將由過去的“打新+貨幣”模式轉為“打新+債券”模式，所以雖然以銀行理財為代表的廣義基金將一定程度上從債券市場撤出轉投打新基金，但是新型打新基金預計將大規模配置債券資產，因此從資產輪動的角度考慮，打新基金對債券市場資金面的負面影響也會相對有限。
盡管IPO重啟將導致債券市場出現明顯調整，但情緒面的擾動可能大于實質性擾動，長期債牛邏輯不變，此輪調整將為未來入市提供較好的交易性機會。
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