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國壽安保董瑞倩:債券資產仍有較強支撐

來源:中國基金報 時間:2015-10-28

今年以來,債券市場震蕩前行,尤其是股市大跌之后,債市一路高歌,成為各路資金涌入的重要陣地。不過,隨著收益率的不斷下行,該如何看待債券型基金的投資價值?中國基金報記者日前就此采訪了國壽安保基金投資管理部總經理、國壽安保尊盈一年定開債基擬任基金經理董瑞倩。

債牛有望延續

針對近期發布的經濟數據,董瑞倩認為,9月份以來,豬肉價格顯著回落,預計未來不會對居民消費價格指數(CPI)形成壓力;9月份生產價格指數(PPI)同比下降5.9%,環比下降0.4%,工業品通縮形勢依然嚴峻,CPI與PPI的差值持續擴大也反映了企業盈利惡化的現實。在疲弱的經濟增長和工業企業面臨持續通縮壓力的影響下,結合超儲資金的缺口來看,貨幣政策有望進一步放松,貨幣市場資金面也將保持平穩。

對于近期央行[微博]擴大信貸資產質押再貸款試點范圍的影響,董瑞倩表示,此政策有助于定向降低銀行體系的資金成本,銀行體系對基建項目的支持力度有望增大。今年廣義貨幣增速預期目標在12%附近,預計再貸款擴容不會帶來流動性總量的較大變化,同時,經濟增長下行壓力仍然較大,債券資產仍然具有較強支撐。

“經濟增長和企業融資需求偏弱,通脹壓力溫和,貨幣市場流動性仍然充裕,債券有望延續牛市行情。”董瑞倩表示,從中期來看,宏觀層面,房地產銷售向投資的傳導時滯拉長、穩增長政策托底無彈性都意味著經濟企穩的基礎薄弱;微觀層面,企業營業增速和利潤持續下滑,融資需求增速乏力。

具體到操作上,董瑞倩表示,在資金面相對寬松時期,杠桿交易是提高債券投資組合收益的重要策略。目前來看,外匯市場在8月份一次性貶值之后已經基本穩定,國內資金面將繼續保持相對寬松,杠桿交易仍將是債券投資組合回報的重要來源。不過,應密切關注大類資產配置轉移可能引發的風險。

規避低等級債信用風險

7月份以來,投資者對固定收益類產品的需求增強,利率債、信用債收益率都出現回落,市場開始擔心債券投資可能會出現較大風險。

“投資人擔心的因素來自三個方面,一是收益率前期快速下降,二是信用利差收窄,三是實體經濟信用風險增大。”董瑞倩表示。

針對這三個風險,董瑞倩說:“首先,收益率明顯回落并不是真正的風險。當前,利率債絕對收益率處于歷史上的中等略偏下位置,但中國經濟增速正在趨勢性放緩,實體經濟融資需求疲弱,中期來看債券收益率仍有進一步的空間。其次,信用利差通常存在均值回復的特征,國慶節之后利率債收益率快速下降,信用利差略有修復,就目前的基本面而言,中高等級信用債的風險不大。第三,在經濟下行時期,實體經濟信用風險更傾向于增大,并不斷暴露。目前低等級債券的價格往往并未充分反映其所面臨的風險,投資價值較低。我們投資組合的信用債將以中高等級為主,規避低等級債券的信用風險。”








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