債市周評：央行降準(zhǔn)維持資金面穩(wěn)定，基本面弱勢支持債牛持續(xù)

上周央行公開市場進(jìn)行鎖短放長的操作，逆回購縮量回籠資金450億，MLF投放資金1055億，同時降準(zhǔn)釋放資金量約為5000-6000億?？紤]到人民幣短期內(nèi)仍然存在貶值預(yù)期，上周離岸人民幣相對于在岸人民幣的貶值幅度再度擴(kuò)大到了400bp的高位，央行大概率對在岸匯率市場進(jìn)行了干預(yù)，導(dǎo)致上周人民幣即期成交明顯放量，外匯占款的下降對基礎(chǔ)貨幣仍然存在顯著負(fù)面影響。同時，過去四年10月份平均財稅上繳規(guī)模為5000億左右，1000億MLF不足以對沖財稅上繳的負(fù)面沖擊，需要央行進(jìn)行更大規(guī)模的中長期限資金投放來維持資金面的整體穩(wěn)定。除此之外，考慮到今年剩余時間還有近1萬億地方政府債需要發(fā)行，降準(zhǔn)將為銀行提供充足的配債資金并緩解銀行資產(chǎn)收益下降的壓力。

前期在國債期貨的帶動下，利率債現(xiàn)券出現(xiàn)一波快牛的行情。發(fā)改委將今年專項建設(shè)債券基金規(guī)模從之前的3000億左右至少增加至6000億元人民幣，意味著經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，需要政府加大穩(wěn)增長的力度。同時，10月CPI有進(jìn)一步下行壓力，且三季度GDP平減指數(shù)仍為-0.66%的水平，通縮壓力有所上升。短期內(nèi)寬貨幣政策預(yù)期兌現(xiàn)可能給市場帶來一定波動，但基本面層面仍將在中長期內(nèi)利好債市的表現(xiàn)。

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