上周央行繼續(xù)暫停正回購(gòu)，公開市場(chǎng)被動(dòng)投放50億。資金面整體偏緊，周三傳央行通過國(guó)開行投放流動(dòng)性，緊張局面稍有緩解。受到流動(dòng)性持續(xù)偏緊影響，短端債券收益率上行，收益率曲線扁平化。周一中證登發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)措施的通知》，對(duì)AA+和AA等級(jí)的信用債影響較大，同時(shí)隨著地方債清理日期的臨近，部分城投債是否歸為地方政府債存在不確定性，導(dǎo)致信用債出現(xiàn)分化，中低等級(jí)信用債收益率上行。
本周公開市場(chǎng)無(wú)到期，逆回購(gòu)大概率重啟，由于上次逆回購(gòu)在今年2月，利率相應(yīng)維持在4.3%的高位，此次逆回購(gòu)重啟將伴隨利率下降，具體降幅將備受關(guān)注。本周將再次迎來(lái)IPO，本周五至下周二凍結(jié)的資金量將有1.5-2萬(wàn)億，對(duì)資金面的沖擊較大；同時(shí)，9月份投放給商業(yè)銀行的5000億MLF也將在本周到期。盡管12月將有萬(wàn)億財(cái)政存款投放，但具體投放時(shí)點(diǎn)存在不確定性。綜合而言，本周在流動(dòng)性壓力下可能會(huì)推出寬松措施，但具體時(shí)點(diǎn)存在較大不確定性。在信貸仍處于上行預(yù)期的壓力下，債券市場(chǎng)短期內(nèi)可能仍處于震蕩格局。
上周公布了11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，除當(dāng)月信貸規(guī)模超預(yù)期外，其他數(shù)據(jù)均顯著低于預(yù)期。信貸結(jié)構(gòu)中，票據(jù)明顯多增，中長(zhǎng)期信貸基本穩(wěn)定，顯示在政策推動(dòng)下投資意愿依舊不強(qiáng)。9-12日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，提出明年積極的財(cái)政政策要有力度，貨幣政策更加注重松緊適度，預(yù)計(jì)明年貨幣政策更加寬松。整體而言，基本面依然利好債市，如果收益率出現(xiàn)進(jìn)一步調(diào)整，則將迎來(lái)較好的配置時(shí)點(diǎn)。
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