債市方面，債券市場震蕩偏強。一是前期調整后，10年國債收益率到達2.70%左右位置，進一步上行動力不足。二是資金面壓力提前釋放，臨近月末，反而資金面壓力緩和。三是從基本面來看，PMI小幅走低，反應政策作用尚未顯現。

基本面方面，制造業采購經理指數（PMI）為49.4%，比上月下降0.1個百分點。從分類指數看，呈現供需雙弱格局，就業微幅改善。具體來看，生產、新訂單、原材料庫存指數較上月分別下降0.2、0.1、0.2個百分點至50.7%、49.4%、48%，分別拖累PMI0.05、0.03、0.02個百分點；從業人員指數較上月上升0.1個百分點至48.1%，拉動PMI0.02個百分點，供應商配送時間指數較上月上升0.1個百分點至50.3%，拖累PMI0.02個百分點。建筑業PMI走高，服務業PMI走低，反應財政支出發力的背景下，建筑業在底部有企穩跡象。但整體經濟需求仍然較弱。

流動性和政策方面，央行公布三季度貨幣政策執行報告，在下一階段思路上，表述為“更加注重做好跨周期和逆周期調節”，同時提“跨周期”和“逆周期”，這是對中央金融工作會議要求的落實。潘功勝行長11月8日在2023金融街論壇年會上的講話已經有所強調。 “逆周期”和“跨周期”二者都提，寬松的方向沒變，但態度有所收斂。在央行利率走廊框架中，市場利率應圍繞在政策利率波動，但短時間因為其他因素制約，也可能偏離。2023年Q2、Q3的《貨幣政策執行報告》下一階段政策思路部分，均未提到“圍繞”，從實際走勢來看，政策利率對資金利率的引導也不足。因此Q3報告要求“提升市場基準利率的公信力”。

國壽安保基金認為，整體來看，從央行的角度來看，內外平衡仍存在制約、年末兩個月信貸訴求提高；從市場的角度來看，中央經濟工作會議前，穩增長政策形成制約；《資本新規》打壓存單需求；短期內，曲線較平、資金利率較高的情況可能維持，短端賠率較高，歲末年初是破局的可能時點，貨幣政策寬松是破局的關鍵。

股市方面，上周A股市場震蕩中樞下移，寬基指數多數收跌，創業板指跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300，市場偏向小盤成長風格，風險偏好依然較差，兩市日均成交量依然維不足8千萬元。上周受宏觀因素擾動，消費、周期風格領跌，科技板塊表現較好。10月底以來焦煤持續強勢運行，供給端因事故、環保及安全檢查等因素影響有收緊現象，疊加因焦企利潤惡化疊加冬季限產，多地焦企對焦炭價格開啟第二輪提漲，煤炭板塊大幅領漲。受板塊個股業績利好，餐飲酒店、跨境電商等領漲。此外，傳媒板塊同樣受明顯的主題催化而領漲，一方面AI應用PikaLabs的Pika 1.0發布即出圈，Pika呈現出較優秀的語義理解能力或將形成AI視頻領域的差異化競爭優勢，另一方面，短劇與游戲相關概念炒作情緒再度升溫。具體來看，煤炭、社會服務、傳媒、通信、電子等行業漲幅居前，房地產、美容護理、建筑材料、電力設備、家用電器等行業跌幅居前。

權益市場機會仍以結構性為主，雖然前期在美債利率、人民幣匯率、政策預期驅動的分母端改善下，市場走出了一波超跌反彈行情，但基本面壓力未見實質性改善，最新公布的PMI、工企利潤數據均顯示分子端動力不足，進一步穩增長政策預期或是下一階段核心定價邏輯。從國內看，國內經濟修復不及預期，一方面，10月份規模以上工業企業利潤同比增長2.7%，雖然連續3個月實現正增長，但較9月11.9%的增速大幅回落，顯示經濟修復的動能仍不足。另一方面，11月制造業PMI 49.4，非制造業PMI 50.2，雙雙低于前值，制造業需求放緩，生產景氣度回落，分子端盈利預期走弱壓制市場信心。雖然經濟復蘇節奏較弱，但穩增長政策仍在持續落地，上周央行等八部門聯合印發了《關于強化金融支持舉措 助力民營經濟發展壯大的通知》，從加大信貸資源投入、強化政策激勵和融資配套等方面，提出支持民營經濟的25條具體舉措，上述政策從基本面角度對市場信心產生有效提振。從海外看，美國11月ISM制造業指數46.7，不及預期，連續13個月萎縮，創互聯網泡沫危機爆發以來、最近20年來最長萎縮周期。與此同時，美聯儲11月29日發布“褐皮書”顯示，非必需品和耐用品銷售下滑，制造業活動喜憂參半，商業貸款需求略有下降，房地產市場持續疲軟，商業地產活動繼續放緩。美國經濟增長放緩背景下，多位聯儲官員講話加深市場對經濟軟著陸和明年上半年降息的預期