經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)了比較顯著的調(diào)整，尤其是經(jīng)濟內(nèi)生動力的幾個項目的回落，與全球經(jīng)濟走勢一致，后續(xù)政策寬松將逐漸落地。國壽安保基金認為，一是工業(yè)增加值仍延續(xù)了偏弱的狀態(tài)，多個行業(yè)也都維持在比較低迷的狀態(tài)。二是投資數(shù)據(jù)還沒有明顯企穩(wěn)，其中主要仍靠地產(chǎn)投資拉動，制造業(yè)投資仍然疲弱。三是消費扣除汽車銷售出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，但包括汽車消費數(shù)據(jù)下仍有壓力。整體上看8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)我們預(yù)期的反彈，其中工作日數(shù)量影響和臺風影響均是原因，同時也說明了內(nèi)生經(jīng)濟增長還是疲弱。

債券市場方面，9月17日央行等價縮量續(xù)作MLF，短期貨幣政策態(tài)度以穩(wěn)為主。油價暴漲引發(fā)通脹擔憂，疊加調(diào)降MLF利率的預(yù)期落空、稅期資金面偏緊，本周債市出現(xiàn)明顯調(diào)整。全周利率債收益率曲線整體陡峭化上行，信用債跟隨調(diào)整，5Y中票信用利差明顯走闊。展望后市，由于外需跟隨全球經(jīng)濟共振走弱的趨勢未發(fā)生改變、消費持續(xù)反彈動力不足、房地產(chǎn)進入下行周期及基建擴張受限等因素，未來宏觀經(jīng)濟仍處于筑底階段，向上彈性不足。7月政治局會議和央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告判斷“經(jīng)濟下行壓力加大”，政策穩(wěn)增長的信號更強。但這一輪寬信用的結(jié)構(gòu)性導(dǎo)向更為明確，要求金融資源由地產(chǎn)向制造業(yè)和民企中長期融資傾斜，可能會限制未來信用擴張的速度。當前市場通脹預(yù)期有所上升，預(yù)計總需求偏弱的環(huán)境下未來2個月受非食品項拖累通脹風險可控，年底則需要關(guān)注豬價與油價對CPI同比的綜合影響。國際市場上，9月歐洲央行降息并重啟QE，美聯(lián)儲9月降息的同時也傳遞了對未來降息和擴表的開放態(tài)度，整體外圍環(huán)境仍偏寬松。短期國內(nèi)市場寬松預(yù)期落空，疊加資金面偏緊，投資者情緒轉(zhuǎn)弱，利率調(diào)整后有助于為后續(xù)交易提供空間。中期來看，基本面和流動性環(huán)境對債券市場的支撐依然明確，對債券市場持謹慎樂觀態(tài)度。

股票市場方面，上周市場出現(xiàn)了一些階段性調(diào)整，但科技龍頭仍持續(xù)向好。上證綜指，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為-0.82%，0.25%和-0.32%。電子（3.34%）、食品飲料（2.78%）、醫(yī)藥生物（1.00%）、休閑服務(wù)（0.99%）、紡織服裝（-0.03%）等行業(yè)表現(xiàn)相對較好，非銀（-3.75%）、鋼鐵（-2.64%）、軍工（-2.44%）、建材（-2.06%）、化工（-1.09%）等行業(yè)跌幅居前。國壽安?；鹫J為，階段性兌現(xiàn)收益的聲音甚囂塵上，但邏輯大多集中于中美談判、重要會議會期、重要數(shù)據(jù)發(fā)布期等時點，并沒有根據(jù)市場預(yù)期進行調(diào)整，有些過度悲觀。目前A股市場仍在較好的反彈窗口期，切勿“下車”，但行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和個股的結(jié)構(gòu)調(diào)整可以開啟。一是全球?qū)捤尚盘栠M一步確認，不要擔憂美聯(lián)儲給出的點陣圖走勢，經(jīng)濟下行壓力體現(xiàn)后聯(lián)儲的降息并不會停止。另外，由于階段性的“美元荒”，美聯(lián)儲被動擴表已經(jīng)開始，寬松在路上不用擔憂。二是國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，但政策面可以樂觀一些。上周LPR利率調(diào)降已經(jīng)落地，但還沒有MLF利率的調(diào)整，仍可以期待，勿言“寬松政策已經(jīng)兌現(xiàn)”。三是改革預(yù)期仍在強化，尤其是關(guān)于資本市場的一些對外開放、改革、完善退出機制等，是積極的信號。四是A股國際化仍在延續(xù)，外資流入的趨勢已經(jīng)明確而且近期有加強的趨勢，是近期市場向好的重要支撐力量。我們認為，9月市場是極佳的反彈窗口期，但市場結(jié)構(gòu)性行情更加明顯，因此目前不能說市場已經(jīng)出現(xiàn)了大幅反彈，進入四季度市場波動會增大，但指數(shù)中樞有望小幅上移，擔憂十月會大幅調(diào)整是完全沒有必要的。行業(yè)配置上可以做一些積極調(diào)整，一方面科技龍頭本輪行情未走完，可以繼續(xù)持有，另一方面季報行情疊加估值切換，可能是十月最佳布局方向，可以考慮增持一些前期略低迷的大金融和大消費優(yōu)質(zhì)個股。