7月2日兩市大幅下跌，上證指數和滬深300分別下跌2.52%和2.93%。

國壽安保基金認為：市場大跌是多種因素驅動。一是全球市場擔心中美貿易沖突，亞太主要股市均出現大跌，日、韓等股市也均普遍走弱。二是地產政策的調整對市場產生了一些影響，導致基本面出現了一些悲觀預期。更重要的是，人民幣匯率的波動可能進一步打擊了市場的信心。在岸人民幣兌美元6月底收盤價6.6246，全月累計跌3.4%，刷新1994年人民幣匯率并軌以來最大單月跌幅，二季度累計跌近3500BP。特別是近兩周人民幣匯率貶值顯著加速，端午節后下跌1482BP，且近兩周的波動基本是獨立于全球的。從最近一周的交易日來看，人民幣兌美元匯率與股票市場走勢高度趨同，盡管前一周周末匯率風險出現了階段性的緩和，但本周匯率進一步的壓力增加，對市場再度形成了壓力。

國壽安保基金認為，可能誘發本次人民幣貶值的原因：一是中美貿易戰升級加劇了對中國中長期經濟的擔憂，二是降準帶來貨幣寬松預期與美聯儲貨幣緊縮背離，三是近兩周中美短端利差迅速收窄可能影響市場預期，四是海外上市公司由于分紅的季節性換匯需求也增加了人民幣匯率的短期壓力。人民幣加速貶值，疊加近期國內股市和信用債市場大幅震蕩，引發市場擔憂，后續若外儲數據出現滑坡可能會加劇市場避險情緒。但考慮到本次貶值并未主動放任，且市場還未形成一致性的貶值預期，短期壓力階段性高點已過，后續市場大概率趨于平穩。

債券市場方面，在央行公布定向降準安排和二季度例會中確認“保持流動性合理充裕”的影響下，資金面整體平穩，后半周債市出現明顯上漲。在收益率曲線十分平坦的背景下，全周短端利率大幅下行，期限利差走擴。利率債中國開、非國開表現整體好于國債，反映交易情緒仍占主導。但前期10Y國開大漲后，交易品種擴散，10Y非國開和超長端國債出現了補漲。信用債收益率整體下行，5Y以內中高等級品種表現較好，等級利差進一步走擴。國壽安保基金認為，6月PMI數據溫和回落，經濟存在下行壓力。不過，在外需明顯走弱的背景下，內需仍相對強勁，疊加價格大幅反彈、建筑業PMI持續處于高位預示地產投資可能不差，短期內經濟尚有一定韌性。上周央行友好態度刺激債市大漲，疊加PMI數據出爐后債市投資者對經濟預期較為悲觀，當前市場出現了一致看多利率債和高等級信用債的情況。考慮到7月上中旬即將迎來地方債供給高峰，在銀行配置意愿不足、貶值預期下外資流入邊際放緩的情況下，供求面會邊際惡化，這可能會制約長端利率債下行的空間。不過，繳稅大月、疊加地方債供給放量，央行會有意呵護，這一方面會限制長債調整的幅度，另一方面更有助于短端利率下行。目前短端加杠桿可能性價比較高，長債介入機會可以再等等7月上中旬。

股票市場方面，上周A股指數繼續下探，盤中創下近兩年來新低，連續超跌后反彈，上證50與創業板顯著分化。上證綜指跌1.47%，深圳成指跌0.32%，創業板指漲3.68%，滬深300跌2.71%，上證50跌4.02%，中小板指跌0.33%。兩市成交1.61萬億，成交量繼續維持在極低水平。行業漲幅前三的行業是計算機（6.99%）、國防軍工（4.53%）、電子（3.38%）；跌幅前三的行業是房地產（-6.58%）、鋼鐵（-5.74%）、建筑材料（-4.48%）。概念指數中，操作系統國產化、去IOE、電子政務等概念漲幅居前，房屋租賃、新型城鎮化、滬股通50等概念跌幅居前。

國壽安保基金認為，從微觀市場來看，股票市場流動性未出現改善，反彈過程中市場交易量也未能放大，流動性風險顯著增加，尤其考慮到潛在的股權質押等方面的風險進一步加劇，市場的弱勢被進一步放大。市場接近底部區域，但缺乏反彈力量，大概率仍將磨底。市場對不確定性因素已有一定預期，且政策微調概率較大，在政策放松預期下，投資者風險偏好大概率可以企穩。但是由于去杠桿過程中核心擔憂難現趨勢性改善，后續匯率等幾個短期因素也仍有變數，市場難現顯著反彈。

7月A股開啟筑底之旅，市場進入價值投資的戰略配置區間，被錯殺的優質個股的修復機會不斷涌現。經過連續超調，風險已充分體現在股價當中，投資者在恐慌之余不妨逆向思考。同時也要注意到經濟、匯率壓力和貿易摩擦仍在，當前市場依然脆弱，底部可能反復夯實，反彈過程一波三折。行業方面，成長板塊前期跌幅更大，在市場修復時有更好的彈性，但仍須警惕股權質押風險。此外近期人民幣貶值可能抑制北上資金流入，外資定價權較高的消費板塊可能面臨一定的不確定性，需要密切跟蹤高頻資金數據。結構上，考慮到北上資金偏好、無風險利率走勢等幾個因素，高新技術產業最為受益，有助于成長股提升估值，在市場偏弱的格局下有望貢獻相對收益。