金融數據不及預期，可能對經濟增速有所壓制。3月M2同比增速由2月的8.8%降至8.2%；3月新增社會融資規模1.33萬億元，同比少增7863億元；3月新增貸款增加1.12萬億，同比多增934億。國壽安保基金認為，確定性的融資數據回落已經產生趨勢。M2同比下降原因有三：一是新增企業和居民存款明顯少于去年，尤其是活期存款，M1同比出現明顯下行；二是財政存款下放4802億，明顯低于去年同期7670億，財政擴張可能受限于財政收入而放緩；三是表外融資大幅壓縮，貨幣乘數高位回落。社融增速由11.2%降至10.5%，主要是表外融資中委托貸款壓縮幅度擴大、且受累于去年同期高基數，帶動社融同比明顯回落。新增貸款略不及預期，銀行額度緊張可能仍是重要約束，表外回表壓力依然較大，對應到資產端體現的是表內貸款仍是稀缺資源，貸款利率可能易上難下。我們判斷，表外融資對接資產實際對經濟的貢獻不大，表外融資收縮使經濟增速略有承壓但幅度不大，整體上數據有利于債券，對股票市場略有壓力。

債券市場方面，上周一央行意外投放100億7天逆回購，資金面整體寬松。習主席博鰲論壇上的開放言論令中美貿易戰擔憂緩解，債市出現明顯回調。不過，在3月通脹、出口、金融數據紛紛不及預期的影響下，債市有所反彈。全周來看，資金面寬松背景下利率債短端收益率繼續下行。10年期國債和國開債收益率分別下行4bp和上行6bp，國債表現整體好于證金債。信用債方面，短融收益率明顯下行，3~5Y中票收益率下行幅度也較大，反映投資者可能存在拉長久期的需求。國壽安保基金認為，貿易戰對債市的利好將逐漸弱化，而敘利亞問題對中債的影響不及中美貿易戰直接，短期市場關注的焦點可能仍在國內市場。繳稅高峰期資金面將面臨邊際收緊，但央行合理對沖下資金面緊張程度可能有限。而且，3月債券融資出現恢復性增長，如果監管層有通過直接融資渠道緩解企業貸款壓力的意圖，那么短期內資金面可能很難有過度緊張的局面、監管政策出臺也會顧及市場沖擊，相對利好債市。本周即將公布的3月經濟數據大概率不及預期，或會形成一定利好。整體來看，當前債市面臨的基本面和流動性環境已有明顯改善。不過，近期媒體稱央行放寬了銀行大額存單利率上限，可能是出于緩解銀行負債端壓力的考量，但銀行負債成本上升難以避免，貸款利率可能易上難下，未來也會制約企業債券融資成本下行的空間。而且前期市場大漲后投資者心態變化，短期內供給放量也會制約銀行配置力量，利率債交易可能需要及時止盈。信用債配置仍以中高等級、中短久期為主，警惕資金面邊際收緊、供給放量后低等級品種的回調風險。

股票市場方面，上周A股先在博鰲論壇擴大開放利好下全線上漲，后又因地緣政治沖突引發避險情緒。上證綜指漲0.89%，深圳成指漲0.02%，上證50漲0.89%，滬深300漲0.42%，中小板漲0.16%，創業板指跌0.67%。行業漲幅前三的是鋼鐵(3.42%)、銀行(1.85%)、計算機 (1.75%)，跌幅前三的是農林牧漁(-2.58%)、食品飲料(-1.36%)、家用電器(-1.26%)。概念指數中，小程序、知識產權、次新股等概念漲幅居前，生物育種、海南旅游島、土地流轉等概念跌幅居前。國壽安保基金認為，經過短暫調整和業績驗證，成長股仍是短期阻力最小的板塊，未來料將分化，成長龍頭或有更突出的表現。上周市場上創業板ETF連續獲大額增持，4月以來累計吸引資金超過30億元，其中創業板50ETF份額僅在四個交易日就增加近10億份，市場對成長股的熱情依然不減。行業方面，中東爭端接棒貿易摩擦繼續打壓市場風險偏好，推薦受益于油價上漲的石油石化、受益于避險情緒的黃金、受益于地緣沖突的國防軍工等，此外近期經濟數據或略有承壓，地產鏈、投資鏈相關行業可適當回避。主題方面，推薦海南、北斗等相關概念的投資機會。