短期市場(chǎng)恐慌來(lái)自于近期全球貿(mào)易環(huán)境快速惡化，但中期走向緩和。上周全球大類(lèi)資產(chǎn)均受到恐慌情緒沖擊而產(chǎn)生普跌。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，加征關(guān)稅在中長(zhǎng)期中對(duì)貿(mào)易逆差的影響可忽略不計(jì)，貿(mào)易戰(zhàn)結(jié)果也多為兩敗俱傷，因此作為全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，出現(xiàn)顯著貿(mào)易沖突進(jìn)而引發(fā)全球貿(mào)易沖擊，概率不大。但本次貿(mào)易沖突的背景更多在大國(guó)博弈因素，可能蘊(yùn)含的深層次原因在于全球經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)再平衡過(guò)程中的沖突。從本次美國(guó)貿(mào)易沖突關(guān)注行業(yè)來(lái)看，如信息技術(shù)、機(jī)器人、高鐵、新能源汽車(chē)等，主要集中在中國(guó)正在自主迅速追趕的行業(yè)，這些行業(yè)也是我國(guó)“大國(guó)崛起”的戰(zhàn)略支柱行業(yè)。總體來(lái)看，此次貿(mào)易沖突的短期影響或已經(jīng)大部分釋放，但由于此次貿(mào)易沖突背后不僅限于經(jīng)濟(jì)因素，后續(xù)影響還需進(jìn)一步跟蹤，我們目前傾向于這一沖擊的影響比較深遠(yuǎn)，大概率會(huì)進(jìn)一步加速我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的決心。

債券市場(chǎng)方面，“兩會(huì)”后央行開(kāi)始凈回籠，周四象征性投放100億逆回購(gòu)以跟隨“加息”。OMO操作利率調(diào)升5bp而非10bp，IRS曲線(xiàn)大幅下行，期限利差明顯壓縮，市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期流動(dòng)性的預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。全周來(lái)看，國(guó)內(nèi)債市在央行象征性“加息”和中美貿(mào)易戰(zhàn)推升全球避險(xiǎn)需求的影響下大漲。10年期國(guó)債和國(guó)開(kāi)債收益率分別下行11bp和18bp，國(guó)開(kāi)債表現(xiàn)整體好于國(guó)債。利率債短端收益率也在流動(dòng)性預(yù)期好轉(zhuǎn)、同存利率大幅下行等因素帶動(dòng)下出現(xiàn)了明顯下行。信用債方面，短融、中票收益率普遍回落，但由于下行幅度不及利率債，帶動(dòng)信用利差被動(dòng)走擴(kuò)。3Y以?xún)?nèi)信用債收益率下行幅度普遍在10bp以上，反映機(jī)構(gòu)對(duì)中短久期品種心態(tài)更為樂(lè)觀(guān)。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，貿(mào)易戰(zhàn)當(dāng)前影響的中國(guó)出口金額不大，對(duì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)沖擊有限，更多的可能是情緒層面的反應(yīng)。此輪貿(mào)易戰(zhàn)觸發(fā)國(guó)內(nèi)債市上漲，且漲幅明顯大于美、歐債市，背后有當(dāng)前流動(dòng)性超預(yù)期寬松的支撐，短期需要注意防范債市大漲后回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)需要密切關(guān)注近期央行實(shí)質(zhì)偏寬松的貨幣政策態(tài)度在兩會(huì)和跨季后是否會(huì)發(fā)生邊際變化。4月6日前美國(guó)可能會(huì)列出征稅產(chǎn)品清單，疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將出爐，貿(mào)易戰(zhàn)影響出口和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期有可能在4月中上旬進(jìn)一步發(fā)酵，可密切關(guān)注其中的投資機(jī)會(huì)。

股票市場(chǎng)方面，上周A股普遍下跌，與貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期升溫、美聯(lián)儲(chǔ)加息后中國(guó)利率上調(diào)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)差等因素有關(guān)，上證綜指單周大跌3.58%，行業(yè)跌幅較小的行業(yè)為農(nóng)林牧漁(-0.36% )、醫(yī)藥生物(-0.94%)和銀行(-2.00%)，跌幅最大的三個(gè)行業(yè)為家用電器(-7.25%)、建筑材料(-7.56% )和鋼鐵( -9.42%）。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，市場(chǎng)短期快速調(diào)整后，再度進(jìn)一步大幅下跌的概率相對(duì)受限，但考慮到市場(chǎng)情緒仍處于大幅波動(dòng)中，建議仍以追求確定性機(jī)會(huì)為主。展望二季度，股票市場(chǎng)將進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平淡的時(shí)期，趨勢(shì)上或延續(xù)寬幅震蕩。在結(jié)構(gòu)上，建議關(guān)注兩條主線(xiàn)，一是緊緊抓住“發(fā)展新動(dòng)能”主線(xiàn)，積極布局在計(jì)算機(jī)、電子、機(jī)械等行業(yè)中具備中長(zhǎng)期成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的個(gè)股，其中的龍頭公司可能在本輪創(chuàng)新周期中獲得估值和盈利的戴維斯雙擊。二是為了預(yù)防經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期外需擴(kuò)張或資本市場(chǎng)可能出現(xiàn)的短期大幅波動(dòng)，優(yōu)選受益于消費(fèi)升級(jí)屬性且具備一定抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的醫(yī)藥、食品飲料、 航空、大型國(guó)有銀行、保險(xiǎn)等板塊。