央行發布第三季度貨幣政策執行報告。其中要點，一是關于經濟形勢判斷，央行與政治局會議的定調一致，尤其強調外部環境的變化、經濟下行壓力的增加、長期累積風險隱患有所暴露、小微和民企融資難。二是關于貨幣政策基調，穩健中性、松緊適度、把好貨幣總閘門沒有變化，特別提出了“實施穩健中性貨幣政策、增強微觀主體活力和發揮好資本市場功能三者之間，形成三角形支撐框架”，三者的平衡非常重要。三是關于去杠桿，沒有再提防風險攻堅戰，也是對去杠桿的弱化，更加趨向于穩杠桿。四是關于具體措施，核心還是在于“針對性”地加大對小微和民營企業的支持力度，但是表述上更多強調的是競爭中性和市場化原則支持融資，并沒有明確的比例和時間表，可行性更強。整體上看，后續貨幣政策大概率維持前期取向，但隨著后續經濟下行壓力可能會有所加大，不排除進一步政策對沖。

上周政策暖風繼續頻吹。央行行長易綱提出債券、信貸、股權“三支箭”的政策組合支持民企融資，不搞一刀切；銀保監會主席郭樹清初步考慮對民企的貸款要實現“一二五”的目標；證監會、財政部、國資委聯合發布《關于支持上市公司回購股份的意見》；證監會發行監管對于募資使用和融資間隔較此前均有所寬松；地方政府、保險、券商公布的紓困基金計劃規模合計已超千億。11月9日的國常會上，李克強總理強調要拓寬融資渠道，激發金融機構內生動力，解決不愿貸、不敢貸問題，將小微企業貸款業務與內部考核、薪酬等掛鉤。國壽安保基金認為，頂層政策頻出，共同指向民營企業和資本市場，有助于穩預期穩經濟，后續跟蹤政策落地執行情況。

債券市場方面，上周資金面整體寬松。利率債收益率普遍下行，中短端期限表現相對好于長端。信用債漲幅有限，信用利差小幅走闊。不過，在政策層多舉措緩解民企融資難的影響下，上周低等級信用債收益率出現了明顯的下行，等級利差壓縮。國壽安保基金認為，從央行三季度貨幣政策執行報告來看，經濟下行壓力加大，在匯率貶值壓力和流動性傳導機制不暢的掣肘下貨幣政策傾向于“定向滴灌”，這可能意味著明年定向降準具有持續性。同時，央行強調“發揮債券市場的引領作用”來解決民企融資困境，未來不排除會有新型工具出現，一方面這可能會在某個時點利好優質民企債，另一方面這或意味著央行會呵護債券市場利率不出現明顯上行，控制債市風險也將有助于“成本下降”。中長期來看，央行呵護態度下，無風險利率仍有下行的空間。不過，短期經濟、金融數據或難以形成明顯的利好，疊加特朗普和美國官員對貿易戰的態度反復，不確定性有所上升，可密切關注調整后的加倉機會。

股票市場方面，上周A股略有回落。上證綜指跌2.90%，深圳成指跌2.78%，創業板指跌1.89%，滬深300跌3.73%，上證50跌4.27%，中小板指跌4.28%。兩市成交1.61萬億，量能略微萎縮，陸股通流入51.21億。漲幅前三的行業是綜合（+4.56%）、通信（+1.35%）、紡織服裝（+1.26%）；跌幅前三的行業是銀行（-4.53%）、非銀金融（-4.14%）、食品飲料（-3.94%）。概念指數中，創投、新三板、新能源等概念漲幅居前，次新股、證金概念、滬股通50等概念跌幅居前。國壽安保基金認為，政策支持下的修復式反彈還未結束，但缺乏明確主線，建議相對均衡的配置，超跌的優質個股機會可能更大。行業方面，短期內難有板塊具備顯著優勢及持續性，超跌的TMT相關行業相對略強但行業屬性并不強。中期視角看，基本面相對穩健的金融版塊、受益于價格向好趨勢的農業、防御屬性較強的部分交運行業等，可能是較好的選擇，強周期行業建議回避。