上周央行公開市場凈回籠資金2900億，受季末MPA考核的影響，銀行間尤其是非銀融資成本維持在高位，但資金面緊張的程度尚可。Repo曲線整體變動不大，且市場對度過季末后資金面預期好轉，Shibor曲線呈陡峭化顯著下行走勢，平均下行幅度為6.5bp。上周短端利率債除一個月非國開收益率上行幅度較大外，其他各期限品種整體變動不大。關鍵期限利率債收益率曲線呈小幅陡峭化形變，3年、5年品種收益率小幅下行1-6bp，10年期國債收益率上行2bp，10年國開整體變動不大。臨近假期市場交易熱情消退，且金融降杠桿風險尚未有效出清，長端利率債進一步上漲空間受限。信用債層面，在季末流動性擔憂緩解后短融收益率普遍下行，信用利差有明顯壓縮。其中6個月及以下期限AA+、AA品種收益率下行8-9bp，表現明顯好于高評級、長久期短融品種。中票3年期收益率變動不大，5年期收益率整體小幅回落2-4bp，中低等級中票表現亦略好于AAA中票。目前中票等級利差普遍處于歷史較低水平，估值保護不足。

受到特朗普政策不及預期，此前多位美聯儲官員質疑是否有必要加快升息步伐，且在季度伊始投資人將資金再度配置到美國公債，指標10年期公債收益率過去7個交易日累計下行5bp至逾一個月低點。節前一周，雖然美元指數進一步升值拖累人民幣走勢，但即期匯率整體變動不大，在岸和離岸貶值幅度僅50bp左右。臨近假期市場成交清淡，疊加國內資金面持續緊張而美債收益率回落均有利于人民幣匯率維持相對穩定。雖然此前公布的工業企業利潤增長大幅超預期，但主要受工業品價格上漲的影響。而3月制造業PMI環比回升幅度弱于季節性，也意味著目前經濟增長的動能邊際趨弱。短期內為數據真空期，而度過季末后資金面壓力亦得到階段性緩解，債市短期內或仍可謹慎關注交易性機會，但趨勢性機會仍需等待。未來風險點來自于一季度經濟增長超預期、4月下旬資金面再次趨緊、同業存單監管正式落地。