考慮到上周是繳稅高峰期，并且監管預期強化引發銀行委外贖回節奏加快，央行在貨幣政策上進行了一些維穩對沖，并通過官員言論對市場情緒進行了一定安撫，但流動性依然偏緊，Repo、Shibor曲線普遍上行。全周利率債收益率曲線繼續陡峭化上行，短端3M國債、國開分別下行1.6bp和上行5.1bp，6M國債、國開則分別上行9.1bp和2.4bp。長端10年國債收益率上行10.2bp至3.46%，10年國開收益率上行9.1bp至4.2%。信用債方面，上周短融、中票收益率普遍上行10~30bp，中低評級信用債收益率上行幅度尤為明顯，信用利差大幅走擴10bp以上。一方面監管去杠桿升級背景下銀行委外出現贖回潮，信用債（尤其是低等級品種）面臨較大的拋售風險；另一方面4月底年報前信用債搶發導致了一定程度的供給放量，本周為4月最后一周短期可能仍會面臨供給季節性放量的沖擊，需要警惕信用利差繼續走擴的風險。

上周一公布的3月經濟數據全面超預期，制造業改善和外需向好帶動工業增加值同比增長7.6%，固定資產投資繼續穩定增長，汽車及地產相關消費支撐3月零售同比增速反彈至10.9%。整體而言一季度GDP同比增速6.9%，高于預期和前值6.8%，在市場關于此輪增長是新周期還是繁榮頂點存在較大分歧的背景下，債市走勢受基本面影響有限。資金面來看，季度繳稅因素沖擊下，全周流動性偏緊。但考慮到繳稅因素和銀行委外贖回對市場的沖擊，央行進行了一定程度的維穩操作，不僅超量續作MLF，還重啟逆回購連續四天凈投放。政策面方面，前期銀監會重拳出擊下的監管擔憂仍在持續，再加上監管機構開始入駐部分銀行進行現場檢查，銀行委外贖回潮加劇了資金面偏緊狀態下的債市調整。海外市場方面，近期美元相對弱勢，避險需求和特朗普政策預期差影響下美債收益率出現了一波下行，但在國內債市以監管去杠桿為主基調的背景下，中美利差走擴的傳導效應尚未顯現。近期周小川行長發表了關于貨幣政策穩健中性的言論，《人民日報》也刊文強調去杠桿過程中“把握好節奏、拿捏好‘度’、引導好預期”很重要，大的方向依然是溫和去杠桿，因此短期發生監管踩踏的可能性相對較小。在宏觀基本面維持穩定，監管引發銀行主動去杠桿的背景下，債市環境短期難有明顯改善。但中長期來看，關注監管超預期導致經濟下滑，利空出盡后債市上漲的機會。